20211101-中原期货-螺纹热卷月报_需求偏弱遇上成本坍塌_钢价下行再寻支撑_14页_2mb

钢价下行再寻支撑：10月螺纹热卷市场分析总结

核心内容

2021年10月，螺纹钢和热卷价格均出现显著下跌，市场整体呈现供需双弱格局。随着政策调控和成本端的调整，钢价下行趋势延续，但市场对远期支撑的预期仍在。

主要观点

供应端：产量维持低位震荡，平控目标提前完成

• 十一过后，钢厂限产力度放松，粗钢产量降幅放缓，但整体仍维持低位。
• 根据统计局和钢联数据，预计11月底全国粗钢产量将轻松完成全年平控目标，全年粗钢产量有望实现近3%的累计降幅。
• 明年一季度，冬奥会和环保限产等因素将对粗钢供应形成持续压制，供应端仍偏弱。

需求端：地产投资明显下行，需求预期走差

• 10月作为传统旺季，钢材消费未达预期，尤其是地产投资出现明显下行压力。
• 1-9月固定资产投资增速回落至7.3%，两年平均增速也降至3.8%。
• 房地产开发投资完成额同比增速由10.9%回落至8.8%，9月当月增速首次转负，拖累整体需求。
• 房企资金收紧、销售回款高位回落，导致投资增速放缓，负反馈逐步传导，影响新开工和竣工等前端数据。

制造业投资：表现相对稳健，但增速环比下降

• 1-9月制造业投资同比增长14.8%，两年平均增速为3.3%。
• 9月制造业增速为10%，环比增加3个百分点，但仍受限电和大宗商品高价抑制。
• 长线来看，政策支持将向制造业倾斜，削弱地产在经济增长中的比重。

成本端：动力煤下跌打破成本底部，双焦供需格局受政策影响

• 动力煤价格下跌导致成材成本底部下移，螺纹成本持续调整。
• 政策干预对双焦供需格局影响较大，叠加港口焦煤通关消息，成本端仍存在不确定性。
• 短期内钢价底部尚未明确，远月抄底需谨慎。

关键信息

10月行情回顾

• 螺纹2201合约价格从5706元/吨跌至4646元/吨，月跌幅18.58%。
• 热卷2201合约价格从5713元/吨跌至5003元/吨，月跌幅12.43%。
• 现货价格跌幅小于期货，如上海螺纹现货从5900元/吨跌至5240元/吨，月跌幅11.19%。
• 螺纹基差维持高位，热卷基差亦同步走强，预计未来一两个月期现价格将围绕基差修复双向偏弱运行。

基差与价差分析

• 螺纹01合约基差大幅修复，热卷01合约基差亦呈修复趋势。
• 螺纹1-5价差走阔，热卷1-5价差亦有走阔迹象。
• 卷螺差走阔趋势明显，可关注长期策略。

螺纹钢利润分析

• 华东短流程钢厂利润由908元/吨降至354元/吨，环比下降61.01%。
• 华东长流程钢厂利润由870元/吨降至0元/吨，环比下降100%。
• 钢厂利润受到煤焦价格下跌的明显侵蚀。

策略建议

• 单边观望：成材01合约深度贴水，现货需求支撑减弱，建议短期单边观望。
• 跨品种策略：关注空钢厂利润，以及多卷空螺策略。

11月行情展望

• 供应端：粗钢产量维持低位，平控目标提前完成，明年一季度仍受环保限产影响。
• 需求端：10月传统旺季未达预期，11月现货钢需转弱，钢材总消费进一步下滑。
• 成本端：动力煤下跌打破成本底部，双焦供需格局受政策影响，螺纹成本持续调整，短期底部尚不明确，远月抄底需谨慎。

总结

2021年10月，钢价下行主要受需求偏弱和成本端调整影响，供应端虽有所放松但难以释放增量，整体维持低位震荡。地产投资明显下行，成为拖累需求的主要因素。制造业投资相对稳健，但受限电和大宗商品高价影响，增速有所回落。成材成本受动力煤下跌影响，短期内底部尚不明确，远月抄底需谨慎。市场整体呈现供需双弱格局，期现价格将围绕基差修复双向偏弱运行。策略上建议单边观望，关注跨品种空钢厂利润和多卷空螺策略。