_NIFD季报_关税战引发全球经济再平衡与中国经济反内卷--贸易政策不确定性与A股上市公司经营业绩——2025H1国内宏观经济_27页_2mb

NIFD季报分析总结

报告核心议题

本报告探讨关税战引发的全球经济再平衡与中国如何应对经济“内卷”，特别分析贸易政策不确定性对A股上市公司业绩的影响（负责人：张平），主力执笔人为杨耀武、张人中。

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主要结论

🌍 全球经济趋势

• 全球经济增速较疫情前十年明显放缓（2025年预计全球增长2.8%，较1998–2007年基准低0.8个百分点）。
• 低关税全球化结束，关税壁垒提升，全球产业链加速重构，部分经济体（资源丰富、产业政策激励强）有望成为FDI重点地区。

🏢 中国经济展望（2025年）

• 上半年经济韧性强劲（GDP同比5.3%），下半年预计增长4.7%，全年或达5.0%。
• PPI全年跌幅或至3.0%，CPI下半年可能转负，工业领域“内卷式”竞争问题突出。
• 加大财政货币政策逆周期调节力度，但结构性修复动能减弱。

📉 上市公司业绩表现

• A股上市公司业绩与名义GDP增速基本同步，但反差较疫情前扩大。
• 制造业上市公司（尤其是中下游）业绩疲软，ROA/ROE持续下降；上游行业利润受价格因素支撑，但中下游“内卷”问题严重。
• 分行业看：农林牧渔业受益于猪价回升，钢铁、建筑材料行业利润下滑显著。

🧪 研发投入与转型

• 2024年A股上市公司研发投入总额及强度总体稳定，但部分行业（如社服、电子、通信）研发强度下降，反映外部环境使得企业有更多资金扩张而非研发。
• 上市公司加速数字化、绿色化、智能化转型，全面注册制政策助推未来产业布局。

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政策建议与监管措施

🛡️ 对抗“内卷”与提升盈利水平

• 推动供给侧改革以稳定PPI、淘汰落后产能，提升企业利润率。
• 推进政策落地，如中央财经委员会明确治理低价无序竞争行为，引导企业提质增效。

🌍 资本市场高质量发展

• 深化改革开放，落实新“国九条”政策，强化市场监管，防范金融风险。
• 优化制度包容性，鼓励科技创新与企业并购重组，增强资本市场资源配置功能。
• 扩大高水平开放，完善风险防控机制，平衡监管与经济发展需求。

短期风险预警

• 国际关税不确定性加大，可能冲击出口结构。
• 消费内需不足，居民消费率低于疫情前，对股市与经济复苏形成制约。
• 资本市场波动性仍存，高杠杆及债市违约风险待措。

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报告总结

报告指出，在全球经济增长放缓、产业链重构的背景下，中国需通过深化供给侧改革、优化财政货币政策、推动高质量创新转型等多方面发力，解决“内卷”问题并维护资本市场长期健康发展。