关税战引发全球经济再平衡与中国经济反内卷-贸易政策不确定性与A股上市公司经营业绩-2025H1国内宏观经济_27页_2mb

NIFD季报总结

报告核心内容

NIFD季报由李扬主编，聚焦全球经济再平衡与中国应对策略，国家金融与发展实验室金融与发展研究中心高级研究员张平负责本部分。

全球经济形势

• 全球经济增速显著放缓，2025年预计仅增长2.8%，贸易不确定性增加，关税壁垒提高。
• 特朗普贸易政策导致全球化逆转，全球产业链重构，新兴经济体成FDI重点。
• 人民币汇率可能呈现宽幅双向波动，受中美贸易政策和货币差异影响。

中国宏观经济展望

• 2025年中国经济预计增长4.7%，下半年GDP同比增速约4.7%。
• PPI全年跌幅可能达3.0%，CPI下半年可能转负，物价低位制约经济增长。
• 实际增速高于名义增速，政策需加强逆周期调节，如LPR下调，社会融资规模增加。

A股上市公司业绩分析

• A股上市公司营业总收入增速与名义GDP增速不一致，制造业业绩弱于疫情前。
• ROE和ROA持续下降，行业分化：服务业恢复但制造业疲软，上游利润降幅扩大，中下游“内卷”问题突出。
• 研发投入总体上升，但部分行业下降，未来需支持创新转型。

反“内卷”与资本市场发展

• 反内卷竞争需加强监管，推动供给侧改革，提高企业盈利水平。
• 深化资本市场改革，促进新质生产力，推动高水平开放，防范风险，支持经济回升。