20230928-招商期货-聚烯烃2023年9月月报_产业链库存健康_供需双增_关注边际产能检修情况_30页_2mb

聚烯烃2023年9月月报分析总结

概述

报告分析了聚烯烃市场在2023年9月的表现，强调产业链库存健康及供需双增的积极趋势，但提醒关注边际产能检修情况。全球和中国需求增速稳定，国内产能扩张较快，库存去化趋势明显。

聚乙烯（PE）

全球供需情况

• 全球PE需求年增速约45%，供需基本平衡，2023年产能新增波动可能导致过剩或紧平衡。
• 全球产能增速由升转降，新增供应压力减弱；下半年需求触底回升，维持正常水平。
• 供需展望显示，若新增装置投放不及预期，可能保持弱平衡格局。

国内供需情况

• 国内PE产能占比升至20%以上，供给增势强劲，四季度无新增产能，检修损失减少供应压力缓和。
• 需求方面，农地膜旺季推动库存去化，启动价格传导机制；下游利润和开工率环比提升。
• 估值正常，上游成本支撑强，但下游传导障碍存在，进口顺挂稍显，产业链整体健康。

聚丙烯（PP）

全球供需情况

• 全球PP需求年增速约45%，供需初步过剩，产能扩张致实际产量增速高企，需打掉高成本装置实现再平衡。
• 全球产能增速放缓，2023年新增产能驾轻就熟，贡献产量增幅显著。

国内供需情况

• 国内产能占比超35%，供给压力加大，四季度七套新装置投产推动供应增量；检修损失量环比减少。
• 需求改善源于家电和汽车产量上升，直接拉动实际需求；下游开工率和利润延续好转。
• 估值偏弱，上游成本全面亏损，进口逆挂有限，但产业链整体运转良好。

估值与库存

• PE估值正常，PP估值偏低；上游利润持续缩窄，下游利润大致稳定，库存水平维持低位去化。

风险与机会

• 核心风险：产能检修导致供应波动；总体供需动态需密切监测，短期焦点在于边际产能使用变化。