聚酯2023年9月月报：聚酯，供需边际走弱，关注上游是否维持强势-20230928-招商期货-35页_1mb

报告摘要

聚酯：供需边际走弱，关注上游是否维持强势

核心内容概述

2023年9月聚酯市场整体呈现供需边际走弱趋势，价格波动较大，受原油价格及装置检修影响明显。聚酯产能持续扩张，预计全年产量增速为17%，但终端需求增速放缓，尤其是外需疲软，对价格形成压制。成本端方面，PX和MEG均处于产能扩张周期，供应增加导致加工费承压，PXN价差预期走弱，MEG价格宽幅震荡。整体来看，聚酯市场在旺季需求到来时表现良好，但随着供应增加及需求走弱，利润空间受到压缩。

主要观点与关键信息

1. 聚酯需求分析

产能扩张：2023年预计新增聚酯产能超1200万吨，产能增速15%。全年产量预计接近6600万吨，产能增速约17%。
9月产量：9月聚酯产量约581万吨，同比增加21%，1-9月累计产量4848万吨，累计同比增长14%。
开工负荷：9月聚酯开工负荷约91%，环比下降2%，整体处于历史中等水平。亚运会对杭州等地区聚酯负荷有一定影响，但预计10月旺季过半后负荷将维持高位。
库存水平：9月聚酯综合库存小幅去库至14天附近，其中FDY和DTY去库明显，短纤库存压力较大，整体库存健康。
利润改善：旺季下游新订单增加，聚酯工厂利润显著改善，但随着供应增加及需求走弱，预计10月聚酯综合利润维持微利状态。

2. 终端需求表现

传统旺季表现：9月轻纺城成交量显著提升，十一假期后成交量可能断崖式下降，关注十一后的成交情况。
内需增速：2023年8月服装鞋帽纺织品类零售额同比增加5%，累计同比增加11%。但低基数效应后增速趋于平缓。
外需疲软：纺织服装出口当月同比下降10%，累计同比下降10%，海外需求走弱对聚酯需求形成压制。

3. 成本端分析

(1) PX成本端

产能扩张：2023年PX产能预计新增至4367万吨，产能增速21%。表观供应预计在4158万吨附近，表观供应增速约19%。
供应回归：9月PX表观供应同比增长24%，累计同比增长18%。10月新增供应压力较大，预计国产增速接近25%。
检修影响：9月国内PX装置检修影响供应，但中下旬检修装置重启，供应回升。海外PX装置检修较多，但部分装置延迟重启。
价差走势：PX-MX价差小幅修复，但PXN价差预计边际走弱。建议有现货背景或窗口交易能力者逢高做缩PXN价差，短期建议观望。

(2) MEG成本端

产能扩张：2023年MEG产能继续扩张至2940万吨，新增产能370万吨，产能增速12%。表观供应预计2313万吨，增速约11%。
9月供应：9月MEG表观供应同比增加29%，1-8月累计供应同比增加9%。10月新增供应压力较小，预计增速23%。
开工率：9月MEG开工率受检修影响短暂下降，随后恢复至高位。煤制MEG利润压缩，油制MEG利润亦受压制，但短期不会导致供应减少。
进口情况：9月MEG进口量88.49万吨，当月环比上涨60%，同比上涨48%。预计10月海外供应压力仍较大，港口库存维持高位。
平衡表预测：2023年下半年MEG供需矛盾不大，处于弱平衡状态，关注十一假期后的旺季需求情况。

交易机会展望

PX：短期建议观望，长期关注正套机会。PX短流程原料紧缺支撑价差，关注调油需求边际变化。
PTA：供应维持过剩状态，加工费承压，价格趋势跟随原油。建议关注是否有意外检修，以缓解供应压力。
MEG：短期维持宽幅震荡，关注煤制边际产能动态及海外供应变化。10月供应压力有所缓解，但海外装置重启将增加供应。

总结

2023年9月聚酯市场供需边际走弱，价格波动较大，受原油价格及装置检修影响显著。聚酯产能持续扩张，但终端需求增速放缓，尤其是外需疲软。成本端方面，PX和MEG均处于产能扩张周期，供应增加导致加工费承压，PXN价差预期走弱，MEG价格宽幅震荡。整体来看，聚酯市场在旺季需求到来时表现良好，但随着供应增加及需求走弱，利润空间受到压缩。建议关注下游需求韧性及上游供应变化，把握市场波动带来的交易机会。

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