20220325-天风期货-聚烯烃二季报_检修季来临_饮鸩止渴__40页_3mb

聚烯烃二季度市场分析总结

核心观点

聚烯烃（PE与PP）在2022年第二季度的核心逻辑是：内需疲软，库存去化不及预期，但检修季来临，供应端减负预期将推动库存拐点。 尽管有进出口边际支撑，但整体需求端表现不佳，价格向上面临下游负反馈压力，终端需求修复是形成趋势性上涨的关键。

一季度行情回顾

一季度聚烯烃价格呈现震荡上涨，高位回落的走势。市场交易逻辑可划分为三个阶段：

1. 2022/1/3-2022/1/31：基差贴水下，盘面跟随原油价格上涨。
2. 2022/2/8-2022/2/21：节后高库存，下游拿货意愿低，盘面走弱。
3. 2022/2/22至今：俄乌冲突引发能源价格波动，成本预期主导盘面冲高回落。

二季度增量装置情况

PE

• 二季度无新增投产装置，仅有去年四季度和今年一季度投产的装置在运行。
• 一季度PE有效产能约为228万吨，增速约23%。

PP

• 二季度有4套新增装置投产，包括天津渤化（30万吨）、山东鲁清（35万吨）、京博石化（60万吨）以及华亭煤业（16万吨），预计在4-5月陆续投产。
• 一季度PP有效产能约为269万吨，增速约13%。
• 二季度投产后，PP有效产能预计将达到283万吨，H1产能增速将回落至约12%。

工艺分布

• PE：一季度投产装置全为油制产能，二季度无新增，油制装置仍占国内产能的67%，主导成本定价。
• PP：一季度投产装置工艺多元化，包括油制、PDH和C/MTO；二季度投产装置工艺也多样化，预计油制装置占比约50%，C/MTO约26%，轻烃装置约20%。

存量装置检修情况

PE

• 一季度PE装置检修损失量约24.9万吨，开工率约为89%。
• 二季度检修计划仍多，预计3月检修损失量约34.4万吨，环比增加19.8万吨，综合开工率预计维持在**87.2%**左右。

PP

• 一季度PP装置检修损失量约34.4万吨，开工率约为87.2%。
• 二季度检修计划包括扬子石化、东明石化、上海赛科、浙江石化等装置，部分装置如大庆石化、中安联合等计划在4月检修，预计4月开工率仍处于低位区间。

生产利润与开工预期

• 油制装置：利润仍处于亏损状态，预计Q2将继续低负荷运行。
• PDH装置：亏损严重，检修装置较多，即使检修归来，也难以扭转局面。
• CTO装置：利润尚佳，仍处于盈利状态，但Q2或有季节性检修，可能影响整体负荷。

检修计划对市场的影响

• 检修季将对聚烯烃市场起到再平衡作用，减少供应，缓解库存压力。
• 随着检修装置陆续恢复，市场对供应端减负的预期增强，可能形成库存拐点。
• 但价格向上仍需终端需求修复，只有在下游需求改善、利润回升的情况下，才能形成趋势性上涨。

总结

二季度聚烯烃市场将围绕供需再分配展开，检修将成为库存去化的关键因素。尽管有进出口支撑，但内需疲软仍是主要制约因素。PP装置工艺多元化趋势明显，而PE仍以油制为主导。市场对成本端的预期仍存波动，供需变化将主导价格走势。整体来看，二季度将是检修主导、需求支撑不足的阶段，价格走势需密切关注下游需求修复情况。