聚烯烃二季报：检修季来临，饮鸩止渴？-20220325-天风期货-40页_3mb

聚烯烃二季度市场分析总结

核心观点

聚烯烃二季度市场整体面临内需疲软、库存去化不及预期的局面，尽管进出口有边际支撑，但检修季的到来将对供需结构产生再平衡作用。价格向上趋势仍需依赖终端需求修复和下游利润改善，形成良性循环。

增量供应情况

• PE：二季度无新增投产装置，主要增量来自一季度投产的装置，需逐步消化。
• PP：二季度有4套装置计划投产，包括天津渤化（30万吨）、山东鲁清（35万吨）、京博石化（60万吨）和华亭煤业（16万吨），预计在4-5月放量，以EVA为主。
• H1产能增长：PE有效产能预计增长至228万吨，PP增长至283万吨。

工艺结构分析

• PE：一季度投产装置均为油制产能，二季度无新增，油制装置占比约 67%，仍主导成本定价。
• PP：一季度投产装置工艺多元化，包括油制、PDH、MTO等；二季度投产装置中，C/MTO和油制装置占比约 50%，PDH约 20%，整体呈现多元化趋势。

存量装置开工情况

PE季度检修情况

• Q1：开工率维持在 89% 左右，检修损失量约 24.9万吨，环比增长 11万吨。
• Q2：检修损失量预计增加，3月检修损失量约 34.4万吨，环比增长 19.8万吨；4月可能有更多C/MTO装置检修，整体开工率预计仍处于低位。

PP季度检修情况

• Q1：检修损失量约 14.6万吨，主要为油制和PDH装置。
• Q2：检修计划较多，预计损失量进一步增加，4月将有更多C/MTO装置检修，综合开工率预计维持在 87.2% 左右。

生产利润与开工预期

• 油制装置：利润持续亏损，预计Q2将维持低负荷运行。
• PDH装置：亏损程度较大，检修装置较多，即使部分装置恢复生产，也难以扭转亏损局面。
• CTO装置：利润尚可，但预计会有季节性检修，对整体负荷影响有限。

市场逻辑与展望

• Q1行情回顾：聚烯烃价格呈震荡上涨后高位回落走势，核心逻辑为原油价格波动、供需变化和成本预期。
• Q2后市逻辑：在原油端风险溢价逐步弱化后，基差贴水反映供需偏弱，检修季将推动库存去化，价格有望触底反弹。
• 关键点：价格能否向上，取决于终端需求修复和下游利润改善，若无法形成正反馈，市场仍将维持震荡格局。

总结

• PE：二季度无新增产能，存量装置检修较多，库存压力较大，但成本端主导力仍强。
• PP：二季度产能逐步释放，但检修计划较多，开工率偏低，整体供需仍偏弱。
• 核心逻辑：二季度市场将围绕检修再平衡和产业链利润分配展开，价格走势仍需关注终端需求修复和成本端变化。