20230928-招商期货-聚酯2023年9月月报_供需边际走弱_关注上游是否维持强势_35页_2mb

聚酯产业链2023年9月月报核心观点

一、核心观点概述

供需边际走弱，关注上游强势是否维持。产业链各环节产能扩张持续，下游需求边际减弱，成本端供应压力边际增加，建议投资者多单谨慎。

二、供需格局分析

PTA

• 供应端：10月产量仍维持高位，新增产能集中投放，进口环比下降但同比仍处历史偏低
• 需求端：成品库存提振下开机率高位运行，但加工费持续承压，区域检修增加缓和供应压力

MEG

• 供应端：国内外开工率高企，进口量同比下降
• 需求端：库存压力显著，价格波动以成本端油价差变化为主

聚酯需求（下游）

• 总体：9月负荷91%处历史中位，10月旺季过半需关注新订单持续性
• 细分：FDY/DTY去库幅度较小，短纤库存压力较大

三、成本端分析

• PX：调油需求走弱，供应复产致价差修复缓慢，周期性改善关注装置重启与油制利润水平变化
• 加工费：PTA加工费压缩幅度显著，MEG加工费持续偏低

四、交易机会展望

• 缩PXN价差：短期供应偏差存在弹性，存在逢高做缩机会
• PTA空头头寸：加工费持续压缩，关注意外检修
• MEG空单博弈：港口库存偏高，打压价格空间

五、风险提示

新增产能落地速度快于预期；下游需求强势超预期；原油价格超预期波动；主要依赖原料端利润空间压缩的具体装置检修超期复产。