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原糖持续反弹，国内有望跟随走强

核心内容

本报告分析了国际和国内白糖市场的最新动态，指出由于巴西食糖产量低于预期，国际原糖价格持续反弹。同时，国内进口成本上升，加之本榨季产量下降，国内白糖市场也存在走强的可能。报告还提供了详细的周度数据跟踪和交易策略建议。

主要观点

国际市场

1. 巴西产量低于预期：

   • 巴西中南部6月下半月甘蔗压榨量为4,187万吨，同比减少7.9%。
   • 糖产量为248万吨，同比减少14.98%，主要因糖厂优先生产乙醇。
   • 原糖价格因巴西产量下降而持续反弹，市场关注焦点逐步转向巴西。

2. 全球供需变化：

   • StoneX预计2022/23年度全球糖供应将过剩330万吨，而2021/22年度为短缺10万吨。
   • 印度和巴基斯坦新榨季糖产量上调，导致全球供应偏宽松。
   • 原糖价格受全球经济衰退担忧和原油走弱压制，但随着宏观面冲击减弱，有反弹修复的可能。

3. 进口成本与价差：

   • 巴西配额外进口成本回升至6700元/吨左右，与柳州现货价差达860元/吨，内外价差倒挂限制进口。
   • 配额内进口加工糖估算价与柳州现货价差逐步缩小，表明国内价格有支撑。

国内市场

1. 进口情况：

   • 本年度累计进口量同比明显下降，进口成本对国内期价形成支撑。
   • 随着原糖反弹，国内期价有望修复。

2. 供需形势：

   • 国内本榨季产量大幅下降，供需关系改善。
   • 随着国内气温升高，消费逐步增加，期现货价格预计走强。

3. 期现货价差：

   • 郑糖期价已大幅贴水现货，后期有望反弹修复。

关键信息

• 巴西产量影响：巴西中南部糖产量低于预期，成为支撑原糖价格的重要因素。
• 全球供需格局：全球糖供应由短缺转为过剩，印度和巴基斯坦产量增加是主要原因。
• 国内进口成本：巴西进口成本走高，内外价差倒挂限制进口，支撑国内价格。
• 消费预期：国内气温上升，消费逐步恢复，有利于白糖价格走强。
• 期现货关系：郑糖期价贴水现货，存在反弹修复空间。

交易策略

单边策略

• 趋势判断：巴西糖产量低于预期提供利好支撑，原糖延续上涨修复。
• 国内期价：郑糖有望继续反弹，期现货价格预计将逐步走强。

套利策略

• 关注白糖91正套：利用期现货价差进行套利操作。

期权策略

• 卖出SR209-P-5900：利用期权工具进行对冲或获利操作。

周度数据跟踪

• 巴西中南部甘蔗压榨量：持续下降，显示糖厂转向乙醇生产。
• 巴西中南部糖产量：同比大幅减少，对原糖价格形成支撑。
• 巴西中南部制糖比：维持在合理水平，显示糖厂对糖与乙醇的平衡生产。
• 国内生产进度：全国糖月度产量和销糖率数据反映市场供需变化。
• 国内库存变化：新增食糖工业库存数据表明市场供应压力有所缓解。
• 进口数据：食糖分月进口量和累积进口量显示进口趋势下降。
• 期现货价差：白糖9月收盘价、基差和价差数据反映市场预期和价格走势。

免责声明

本报告由银河期货有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，银河期货不对因使用本报告而导致的损失负责。投资者应独立判断，谨慎决策。

作者信息

• 作者：马幼元（农产品期货研究员）
• 期货从业证号：F3046175
• 期货投资咨询证号：Z0015975
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