20231026-东吴证券-泰坦转债_纺织机械制造的领跑者_11页_610kb

泰坦转债发行与条款分析

• 发行概况：
  • 发行规模296亿元，用于智能纺机基建、研发中心和补充流动资金。
  • 转债条款：下修“15/30，85%”，赎回“15/30，130%”，回售“30，70%”，条款中规中矩。
  • 初始转股价1381元，正股收盘价1293元，平价溢价率约68%。
  • 纯债价值6569元，债底保护一般；上市首日预估价格区间106.26-118.62元，中签率约0.009%。

正股基本面

• 财务表现（2018-2022）：
  • 营收复合增速216%，净利润复合增速172%，境外业务增长显著。
  • 主要产品：纺纱设备、纺织纱线、织造机械，营收构成稳定，毛利率和净利率维持在行业较高水平。
  • 主要风险：销售费用上升（境外扩张），财务费用下降（汇率收益）。
• 未来展望：
  • 技术优势强，140+项专利；境外市场持续扩展，新机型（如转杯纺纱机、剑杆织机）份额领先。
  • 收购新疆扬子江纺织公司，增强板块竞争力。

估值与投资建议

• 转债估值：
  • 债底保护中等，评级吸引力一般。
  • 期权价值预计占主导，上市首日转股溢价率约20%，对应价格区间合理。
• 申购建议：
  • 原股东优先配售比例预测73.3%，网上申购中签率极低。
  • 投资者可积极申购，但需关注申购至上市期间的正股波动风险。

风险提示

• 主要风险：正股波动、机会成本、违约、转股溢价压缩风险。