20131105-招商证券-燃气行业_冬季用气高峰将至_长期盈利稳健增长_12页_359kb_359kb

燃气行业10月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2013年10月中国燃气行业的市场表现、行业动态及投资建议，指出行业整体处于淡季但具备长期增长潜力，建议关注优质公司并中长期持有。

主要观点

• 天然气消费情况：1~9月份全国天然气消费量同比增长13.5%，9月当月消费量为125亿立方米，同比增长6.8%，但环比下降7.4%，仍属淡季。
• 天然气生产和进口：1~9月份全国天然气产量同比增长9.2%，进口气态天然气增长45.9%，液化天然气增长23.2%。进口增速快于国产气，预计未来进口天然气占比将提升。
• 天然气价格：进口气态天然气价格同比下降15.7%，环比下降7.3%；进口液化天然气价格同比下降6.4%，环比上升2.5%。
• 行业动态：国家发改委发布迎峰度冬工作意见，提高部分地区的天然气发电上网电价，推动天然气基础设施建设，如南疆天然气利民工程、中缅天然气管道干线、中亚管道C线穿越锡尔河等。
• 板块走势：燃气板块在10月份跑赢沪深300指数9.87个百分点，PE有所回升，估值合理，未来发展前景良好。
• 投资建议：推荐关注深圳燃气、金鸿能源、大唐发电等公司，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

一、天然气市场分析

1. 消费情况

   • 1~9月累计消费天然气1208亿立方米，同比增长13.5%。
   • 9月当月消费天然气125亿立方米，同比增长6.8%，环比下降7.4%。
   • 9月仍属淡季，消费量及增速环比有所回落，为正常季节性现象。

2. 生产和进口情况

   • 1~9月全国生产天然气863亿立方米，同比增长9.2%。
   • 进口气态天然气1465.1万吨，同比增长45.9%；进口液化天然气1288.6万吨，同比增长23.2%。
   • 国产气占比71.5%，较去年同期下降4.0个百分点；进口气态天然气占比15.2%，较去年同期提升3.2个百分点；进口液化天然气占比13.3%，较去年同期提升0.8个百分点。

3. 价格情况

   • 9月进口气态天然气价格452.1美元/吨，同比下降15.7%，环比下降7.3%。
   • 进口液化天然气价格616.7美元/吨，同比下降6.4%，环比上升2.5%。
   • LNG价格受国际市场需求旺盛影响，环比进一步上升。

二、行业动态及分析

1. 迎峰度冬工作意见发布

   • 国家发改委发布天然气迎峰度冬工作意见，强调增加有效供给和强化需求侧管理。
   • 预计冬季天然气供需矛盾将较为严重，部分工业和LNG厂用气可能受影响。

2. 天然气发电上网电价上调

   • 上海、江苏等八个地区天然气发电上网电价上调，旨在解决因存量天然气价格调整而增加的发电成本。
   • 有助于改善行业盈利能力，提升投资积极性。

3. 基础设施建设进展

   • 南疆天然气利民工程竣工投产，中缅天然气管道干线建成，中亚管道C线穿越锡尔河成功，珠海LNG接收站接卸首船LNG。
   • 这些进展为天然气长期稳定供应提供保障，有利于产业链发展。

三、公司动态与板块走势

1. 燃气公司三季报情况

   • 深圳燃气：前三季度营业收入62.16亿元，同比下降7.75%；净利润5.95亿元，同比增长23.32%。
   • 金鸿能源：前三季度净利润2.25亿元，同比增长4103.3%，主要因重组影响。
   • 新疆浩源：上半年营业收入1.89亿元，同比增长22.5%；净利润5728万元，同比增长29.3%。
   • 陕天然气：上半年营业收入27.6亿元，同比增长6.1%；净利润2.3亿元，同比下降8.1%。

2. 燃气板块走势

   • 10月沪深300指数下跌2.79%，燃气板块上涨7.08%，跑赢大盘9.87个百分点。
   • 三季报后进入业绩真空期，板块估值将逐步切换。
   • 燃气板块平均PE为29.29倍，较上月提升，估值合理。

四、近期投资思路探讨

1. 企业盈利判断

   • 气价：终端销售价格上涨将传导大部分门站提价幅度，管输费调整可能性小。
   • 气量：消费量总体稳步增长，冬季供暖需求拉动用气量进入旺季。
   • 盈利：居民用气稳定增长，工商业用气有望回暖，车用气价仍具优势，长期盈利增长确定。

2. 板块走势判断与重点公司推荐

   • 板块走势：长期盈利增长确定，短期受冬季用气紧张预期刺激，估值有所提升。
   • 推荐公司：
     • 深圳燃气：管理优秀，气源充足，盈利增长稳健。
     • 金鸿能源：布局面向全国，成长空间大，多种业务协同发展。
     • 大唐发电：煤制气项目进展顺利，天然气调价直接利好，有望获得较高气价。

3. 风险提示

   • 供气增长不达预期。
   • 下游分销价格调整幅度偏低。

重点公司财务指标

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其关联机构可能持有相关公司证券头寸，存在利益冲突。