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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》本期聚焦基金产品的前瞻性持股行为、债券托管数据变化及多个行业的投资机会。内容涵盖金融工程、固定收益、有色金属、社会服务、食品饮料、海外和纺织服饰等领域，为投资者提供市场趋势分析与投资建议。

主要观点

1. 基金产品的前瞻性持股行为分析

• 领先者型基金：具备前瞻性持股行为，能够提前布局市场热点，获得超额收益。
• 筛选逻辑：结合基金的持股行为（IFF和IFL因子）与历史业绩（如Sharpe比率）进行筛选，识别出“成功领先者”基金。
• 推荐基金：睿远成长价值A、银河创新成长A、兴全合宜A、大成高鑫A、泉果旭源三年持有A、兴全商业模式优选、华夏行业景气、中泰星元价值优选A、长信金利趋势A、南方兴润价值一年持有A等基金被列为成功领先者。
• 成功领先者50组合表现：截至2025年3月17日，该组合近1年绝对收益率为20.86%，超额收益率为6.73%，今年以来收益率为8.92%。

2. 债券托管数据点评

• 城农商行增配存单：反映市场对流动性需求的增加。
• 非银机构增配地方债：保险和基金在2月主要增持地方债，显示对地方债的偏好提升。
• 央行逆回购倾向：推测央行2月买断式逆回购可能以地方债为主。
• 广义基金持仓变化：在债市调整压力下，广义基金减持其他券种，仅少量增持国债和大量增持地方债。
• 外资增配存单：显示外资在远期汇率升水一定水平下继续流入。

3. 行业表现分析

• 行业表现前五名：

  • 有色金属：1月9.7%，3月12.3%，1年12.5%
  • 国防军工：1月7.5%，3月2.5%，1年16.8%
  • 纺织服饰：1月7.3%，3月2.1%，1年3.2%
  • 美容护理：1月9.0%，3月-0.2%，1年-5.9%
  • 食品饮料：1月7.7%，3月1.2%，1年-6.7%

• 行业表现后五名：

  • 通信：1月-2.8%，3月1.2%，1年23.4%
  • 传媒：1月-1.7%，3月-0.6%，1年11.4%
  • 计算机：1月-0.5%，3月9.8%，1年30.3%
  • 石油石化：1月-0.2%，3月-4.2%，1年-5.8%
  • 综合：1月-0.1%，3月-2.2%，1年14.8%

关键信息

有色金属

• 山金国际：受益于金价高位，成本优势显著，产量稳步增长，预计2025-2027年归母净利润为29.8/35.5/42.6亿元，对应PE为16.4/13.8/11.5倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：美联储超预期紧缩、项目投产不及预期、全球政治波动及汇率风险。

社会服务

• 九华旅游：依托九华山自然资源，拥有景区内索道缆车经营权及中高端酒店业务，受益于旅游行业恢复和寺庙游兴起，预计2025-2027年营收8.5/9.3/10.4亿元，归母净利润2.2/2.6/3.0亿元，当前PE为17.9x/15.2x/13.1x。
• 风险提示：客流不及预期、自然灾害及恶劣天气、项目建设进度及运营表现不及预期。

食品饮料

• 华润啤酒：2024年全年营收386.35亿元，归母净利润47.39亿元，同比分别下降0.8%和8.0%。2025年作为“3+3+3战略”收官之年，公司将继续推进高端化和高质量发展，预计2025-2027年归母净利润分别为52.4/58.3/65.7亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上涨、餐饮需求恢复不及预期。

海外

• 丘钛科技：光学规格升级，进军新兴场景，预计2025-2027年收入184/207/237亿元，归母净利5.96/9.84/12.03亿元，上调至“买入”评级。
• 风险提示：手机需求不及预期、行业升规升配不及预期、新兴业务前期投入较大、行业产能过剩或竞争激烈。

纺织服饰

• 特步国际：2024年营收增长6.5%，业绩增长20.2%，整体符合预期。预计2025-2027年归母净利润为13.65/15.04/16.31亿元，对应2025年PE为11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼经营表现不及预期。

投资评级说明

风险提示

• 市场环境变化可能导致模型失效。
• 流动性变化超预期、数据测算误差、机构持仓变化。
• 行业竞争加剧、原材料成本上涨、消费环境波动、自然灾害及恶劣天气、项目投产不及预期、手机需求不及预期、新兴业务投入风险等。

作者信息

• 分析师：张航（S0680524090002）
• 分析师：张国安、林志朋、刘富兵
• 研究助理：梁坤、陈天明、黄越、侯子夜、王佳伟、杨莹、刘玲、夏君

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