20250518-创元期货-纸浆周报_宏观情绪缓和_估值向上修复_23页_1mb

本周纸浆市场呈现反弹走势，主力合约07周线收于5356元/吨，周涨幅198元/吨。期货仓单及库存持续减少，至周五仓单剩余2699万吨（环比减9638吨），库存2526万吨（环比减68万吨）。现货价格同步回升，银星报价6300元/吨，俄针报价5450元/吨，基差分别为944元/吨和94元/吨。港口库存累计至2198万吨，环比增加163万吨，但海外出口量回落对国内供应压力有所缓解。巴西4月出口量环比大幅下降，二季度海外浆厂检修或导致阔叶浆供应压力边际缓解。

需求端处于旺季与淡季交界，白卡纸、文化纸需求持续疲软，生活用纸开工率见顶回落，库存由低转高，整体预期偏弱。上下游库存高企导致市场承压，纸厂对高价浆接受度不高限制反弹空间。中美关税协议达成后，对等关税中10%维持不变、24%暂缓90天执行，宏观情绪改善带动商品反弹，但市场持续上涨动力不足。国内库存去化不畅，针阔价差扩大，外商挺价意愿减弱。

供给端数据显示，国内阔叶浆产量环比下降390万吨，化机浆产量微增。海外方面，欧洲漂针浆库存环比减少107万吨，但库存天数仍高于去年同期。全球木浆厂库天数43天，同比增加1天，出港量同比大幅下降。短期市场或延续超跌反弹，目标修复47暴跌缺口，但整体趋势以低位震荡为主。需关注90天后24%关税执行及芬太尼关税谈判进展风险。若国内需求未见明显改善，二季度供给端变化或难以提振行情。