20250518-国泰期货-聚酯数据周报_51页_4mb

国泰君安期货研究所贺晓勤、钱嘉寅分析指出：

• PX市场：
  当前PX单边高位震荡，整体趋势偏强。4月产量降至283万吨（环比下降），开工率74.1%（-5.5%），供应收紧。需求方面，中泰化学、四川能投、虹港石化等PTA装置重启，PX需求偏紧。PX-MX价差扩张至120美元/吨，建议逢高锁定价差。5月PX供应回升，开工率提升至76.9%（+3.9%），但需关注短流程装置开工提升对价差的影响。进口量维持80万吨左右，中东供应增加，亚洲PX开工率降至67.5%（-3.3%）。

• PTA市场：
  PTA单边趋势仍偏强，加工费压缩导致部分空头持有。4月产量585万吨（环比-3%），累计产量同比+2%。社会库存降至240万吨（-8万吨），基差走强。预计5月出口量增加，但需关注进口利润回落对6月的影响。

• MEG市场：
  4月开工率意外降至60.5%（-8.5%），计划外停车检修增多，供需紧平衡。进口量回升，中东供应增量明显，4-5月港口库存逐步去化。新增产能增速6%，2025年预计新增160万吨（煤制）及80万吨（一体化）。

• 聚酯产业链：
  4月聚酯开工率维持95%（+0.8%），长丝库存低位，大面积降负荷可能性低。5月聚酯产量周均149万吨，同比+10.7%。出口量再创新高，但利润因原料上涨明显回落。

• 关税与订单影响：
  中美关税谈判结果超预期，美国取消91%报复性关税，保留30%部分关税，并对24%对等关税给予90天豁免期。关税下降促使美国客户恢复前期订单，海运仓位紧张。新订单增加但不普遍，未来走势取决于关税政策调整。

• 产能与库存趋势：
  2025年聚酯新增产能594万吨，增速68%，二季度计划新增150万吨。PTA产能增量集中在2024-2025年，中国新增产能1170万吨。PX产能增速下滑，2025年裕龙石化300万吨装置投产，海外市场供应增加。

• 终端市场：
  中国纺织服装零售1-3月同比+34%，4月出口同比-0.1%，累计出口同比-15%。海外零售高增长（欧洲3月同比+8%），但库存环比小幅下滑，开工率下降。

• 综合判断：
  当前市场处于供需紧平衡状态，PX和PTA价格偏强，MEG因供应收缩承压。短期需关注月差回调及价差回归，中期维持逢低做多思路。关税政策调整对欧美订单及价格走势有重要影响，市场预期集中于5月下旬-6月上旬的订单旺季，后期或走弱。