20221017-申港证券-宏观经济研究周报_商品无妨_服务难降_8页_811kb

美国9月CPI数据点评总结

核心内容

美国9月CPI数据表明通胀降幅未达预期，整体CPI同比增速为8.2%，高于市场预期，且核心CPI连续四个月上升，显示通胀压力依然存在。核心服务CPI成为主要驱动因素，占整体CPI增长的近50%，显示出美国通胀结构的显著变化。

主要观点

1. 通胀降幅未达预期

• CPI数据表现：美国9月CPI同比增长8.2%，高于预期的8.1%和前值的8.3%。
• 核心CPI走势：核心CPI同比增速为6.6%，连续四个月上升，表明核心通胀仍处于高位。
• 分项差异：食品、能源和核心商品CPI同比增速分别下降0.2、4和0.5个百分点，但核心服务CPI同比增速上升0.6个百分点，成为主要推动力。

2. 核心服务异军突起

• 核心服务权重：核心服务在CPI中的权重达56.8%，拉动整体CPI增速3.9个百分点。
• 失业率影响：美国失业率保持低位，导致服务需求强劲，推升核心服务CPI。
• 租金上涨：租金项同比增速上升0.4个百分点，成为核心服务CPI上升的主要因素。
• 未来预测：预计四季度CPI房租同比增速将小幅下降，但明年一季度仍有上行可能。

3. 食品CPI下行

• 粮食价格下降：2021年下半年以来粮食价格持续走低，俄乌冲突虽短暂推升价格，但随后继续下降。
• 服务成本压力：餐饮业服务成本因就业市场强劲保持高位，推升食品CPI。
• 政策影响：美联储货币政策转向后，前期宽松政策导致通胀抬头，叠加成本端压力，最终形成高通胀局面。

4. 能源CPI波动

• 油价影响：国际油价在俄乌冲突后高位运行，但需求减弱导致油价高位回落。
• 历史对比：与70年代OPEC减产推升油价的情景相似，但当前形势不同，油价回落可能影响能源CPI。

5. 核心商品CPI下行

• 新车与二手车价格下降：新车和二手车CPI同比增速分别下降0.7和0.6个百分点，合计占核心商品CPI的40%。
• 未来趋势：新车和二手车价格指数显示下行趋势，预计核心商品CPI仍有下降空间。

关键信息

• CPI数据：9月美国CPI同比增长8.2%，核心CPI同比6.6%，连续四个月上升。
• 核心服务CPI：核心服务CPI同比增速上升0.6%，租金项增速上升0.4%，权重达56.8%。
• 食品CPI：食品价格因粮食价格下降和餐饮服务成本压力呈现分化走势。
• 能源CPI：受国际油价波动影响，能源CPI先升后降。
• 核心商品CPI：新车和二手车价格走低，推动核心商品CPI下行。
• 风险提示：国际油价波动和政策风险是主要关注点。

图表目录（摘要）

• 图1：2015-2022年美国CPI和核心CPI走势
• 图2：8月和9月主要分项同比增速
• 图3：核心商品和核心服务主要分项同比增速
• 图4：9月CPI分项权重及同比增速拉动
• 图5：2009-2022年美国失业率和核心服务CPI
• 图6：2002-2022年美国房价指数和住宅CPI
• 图7：2020-2022年美国粮食出口价格及食品CPI
• 图8：2020-2022年美国失业率、员工时薪及食品CPI
• 图9：2020-2022年美国联邦基金利率和食品CPI
• 图10：2020-2022年美国WTI原油价格及能源CPI
• 图11：2020-2022年美国核心商品及机动车CPI
• 图12：2020-2022年美国新车价格及CPI新交通工具
• 图13：2009-2022年美国二手车价格指数与二手车CPI

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