20250828-华源证券-华大智造-688114.SH-设备销量快速增长_费用优化盈利能力改善_3页_286kb

华大智造（688114.SH）2025年中报分析与展望

本公司投资评级：维持“买入”，基于全球测序市场拓展及期间费用率下降带来的盈利改善预期。

一、核心经营表现

• 业绩亮点：2025年上半年公司实现营业收入11.14亿元，虽同比下滑7.90%，但其中测序业务表现优异，仪器销售量同比大增60.35%达700余台，多组学业务收入同比增长40.01%。
• 挑战与进展：尽管营收未达预期，但第二季度开始实现归母净利润0.30亿元，期间费用率同比下降17.04%，销售与研发投入均有所优化。
• 全球布局：累计测序仪销售总量突破5300台，临床应用领域成为增长主要驱动力，海外业务虽有小幅波动，但亚太区域有待恢复。

二、财务数据分析

1. 盈利能力：2025年H1毛利率降至52.85%，同比下降10.31pp，反映市场抢占和成本优化之间的博弈。短期业绩承压，但费用优化效果初显；
2. 盈利预测：机构预计到2027年公司营收将达53.26亿元（复合增速23.45%），2025年净利润或实现69.72%的正增长，ROE从负值逐步回升至2.25%。

三、未来展望

1. 市场拓展：全球测序市场与自动化设备认可度提升，临床与科研需求旺盛，预计未来装机量与试剂收入将持续增长；
2. 研发驱动：公司研发费率同比下降6.37pp，但却保持高投入策略，预期新品迭代将进一步巩固产品核心竞争力；
3. 估值支撑：当前动态市销率（PS）稳定在7×左右，机构给予未来三年营收与技术成长双重支撑。

四、风险提示

• 国内政策监管不确定性可能影响产品定价；
• 海外市场拓展进度可能不及预期；
• 产品推广节奏若低于行业普遍进展，可能冲击短期估值信心。

核心结论

华大智造在测序仪销量激增、费用端收敛的双重影响下，正加速盈利修复进程，全球临床市场的高增长为中长期逻辑奠定基础，结合机构盈利预测，维持“买入”评级。