20251113-国盛证券-宏观点评_信贷社融低于预期_会降息吗_5页_422kb

报告总结

证券研究报告分析了2025年10月的信贷和社融数据，焦点在于是否可能降息。

核心数据摘要

• 信贷和社融实际新增量均低于预期和季节性水平：信贷新增2200亿元，同比少增2800亿元；社融新增8150亿元，同比少增5970亿元。
• 结构方面：居民部门继续去杠杆，短期和中长期贷款均少增；企业部门票据冲量显著，但中长期贷款仍偏弱。
• 宏观指标：M1同比6.2%，M2同比8.2%，均较前值回落，信用扩张放缓。

结构分析

• 居民部门：消费和房地产需求疲软，贷款减少显示去杠杆趋势持续。
• 企业部门：短期贷款持平，但票据融资多增；中长期贷款少增，投资前景略好转，可能与政策工具落地有关。
• 政府债券和财政存款拖累社融，但后续结存限额盘活可能缓解。

宏观观点

• 当前经济下行压力大，但全年GDP目标“保5%”难度不大。
• 政策方向：货币宽松仍为大方向，降准降息可期，节奏基于基本面；预计2026年一季度前可能行动。
• 风险因素：外部环境、政策超预期可能导致变化。

后续关注

1. 2025年底政治局会议和中央经济工作会议的政策定调。
2. 美联储降息影响对国内政策的潜在连锁反应。
3. Q4政策性金融工具、地方政府债券结存限额下拨等工具效果跟踪。
4. 各部门“以旧换新”和重大项目谋划动态。