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铜周报：反内卷情绪消退，铜价回归基本面

本报告由银河期货铜研究员王伟撰写，主要内容涵盖铜价最新走势、基本面分析及交易策略。

市场表现

受对美关税政策影响，LME和国内铜价波动剧烈。7月至8月初，废铜783号文发布，美国暂停对等关税进口，导致市场情绪波动，铜价一度恐慌性下跌后回升。目前，铜价围绕77000-78000元/吨区间震荡。

基本面分析

1. 供应端：

   • 国内电解铜产量持续增加，7月环比增长1.37%，冶炼厂利润承压。
   • 全球铜矿产量虽增加，但精矿加工费处于低位，进口铜供应受限，国内废铜进口亏损扩大。
   • LME库存回升，若后期价差扩大，可能打开进口窗口，正套机会值得关注。

2. 需求端：

   • 下游消费处于淡季，采购意愿偏弱，空调、汽车等行业开工率普遍下降。
   • 新能源车虽保持高增长，但光伏行业出现过剩迹象，装机量预期下调。

3. 库存与价差：

   • 全球显性库存增加，美国暂停进口后，LME库存预计继续累积。
   • Comex与LME价差扩大至25%-30%，若无豁免政策，价差或反弹至40%-50%。

宏观与政策

• 工信部推动十大重点行业结构调整，淘汰落后产能，或影响铜行业供给。
• 美国对等关税政策落地，贸易摩擦风险上升，非美地区库存压力加大。
• 全球电网投资与新能源汽车销售支撑部分需求，但海外产能扩张可能对出口造成压力。

操作策略

短期铜价受政策落地影响波动较大，建议关注进口窗口开闭时机，价差扩大时可考虑正套策略。消费端淡季需求疲软，需警惕价格回调风险，等待政策或库存拐点。

风险提示

• 对美贸易政策变化、国内刺激政策落地时间、新能源行业过剩风险等均可能影响铜价走势。

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