20220606-中财期货-PVC月报_外盘转弱_内需淡季低迷_V或弱势震荡_8页_1mb

PVC市场分析总结（2022年6月6日）

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡偏弱
• 中期走势：震荡
• 操作建议：
  • 短期建议进行9-1反套操作
  • 中线建议逢低做多09合约

主要逻辑支撑

• 供应端：国内PVC开工率小幅回升至77.5%，但检修装置仍较多，整体供应维持低位。5月产量环比增加3.7万吨，但日均产量下降1.3%，显示供应端仍偏紧。
• 库存情况：5月27日社会库存为30.1万吨，环比微增0.1万吨，同比高74%，市场到货增加，华东地区库存累积。
• 需求端：内需持续低迷，地产宽松政策尚未有效传导，基建旧改需求减弱，下游开工率未见明显改善，成品库存高企。
• 出口情况：亚洲市场小幅反弹10美元/吨，但出口印度窗口基本关闭，出口量下滑，欧美价格下跌120美元，预计7月亚洲价格仍有下调空间。
• 成本端：电石价格持续下跌，乙烯法原料价格相对稳定，主流工艺利润有所反弹，但整体仍偏弱。

供应与检修情况

• 整体开工率：上周PVC行业开工负荷为77.46%，环比提升1.13个百分点，其中电石法开工77.23%，乙烯法开工78.31%。
• 检修损失：当周检修损失6.37万吨，环比减少1.6万吨。
• 检修企业：如山东东岳、新疆天业、泰汶盐化等企业陆续恢复生产，部分企业检修恢复时间未定。
• 新增产能：2022年计划新增PVC产能220万吨，其中乙烯法产能占比提升，对电石料影响较小。山东信发40万吨电石法项目仍在施工设计阶段。

成本与利润分析

• 电石价格：山东市场价4680-4720元/吨，环比下跌175元/吨，电石供应充足，价格接近成本线。
• 乙烯法原料：CFR东北亚报1050美元/吨，FD美湾29.5美分/磅，CFR远东VCM1000美元/吨。
• 利润情况：
  • 西北一体化企业利润1547元/吨，环比下降25元/吨
  • 山东外采电石企业利润1018元/吨，环比下降205元/吨
  • 乙烯法企业利润3047元/吨，环比微降4元/吨
  • 单体法企业利润为-159元/吨，环比下降576元/吨
• 成本结构：电力市场化改革推高电石长期成本640元/吨，PVC成本相应上升900元/吨。

国际市场动态

• 亚洲市场：CFR东南亚1285美元/吨（+8），CFR印度1370美元/吨（+10），CFR中国1190美元/吨（+10）。
• 出口利润：出口至东南亚利润580元/吨，至印度（无反倾销）利润仅10元/吨，显示出口竞争力减弱。
• 欧美市场：欧美价格下跌120美元/吨，美国市场库存高企，欧洲因装置检修导致供应紧张，但对中国市场影响有限。

下游需求分析

• PVC地板出口：1-4月累计同比增长7%，但增速放缓，美国为主要增长来源，其他地区持续下滑。
• 房地产数据：1-4月新开工面积同比下降17.5%，销售面积同比下降13.8%，地产需求疲软。
• 基建需求：旧改项目推进放缓，老旧小区改造规模减少，对PVC需求支撑减弱。
• 下游开工：整体开工未见明显改善，型材企业对后市不乐观，仅逢低接单，刚需为主，库存高企。

风险提示

1. 疫苗效果不及预期：可能影响需求恢复，为利空因素。
2. 装置因不可抗力开工不稳：可能缓解供应压力，为利多因素。
3. 宏观政策刺激力度加大：可能提振市场情绪，为利多因素。
4. 环保、限电：限制下游开工，为利空因素。

重点关注因素

• 能耗双控政策：对电石及PVC成本产生长期影响。
• 全球疫情发展：影响下游需求及出口形势。
• 宏观货币环境：对市场整体走势有重要影响。

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格：证监许可[2011年]1444号

附图与数据来源

• 图1：PVC主力合约走势
• 图2：PVC库存走势
• 图3：乙电价差
• 图4：华南-华东溢价
• 图5：PVC开工率走势
• 图6：PVC库存走势
• 图7：不同路径PVC成本
• 图8：华东电石价格及与西北价差
• 图9：西北一体化企业利润
• 图10：华东外采电石企业利润
• 图11：乙烯法企业利润
• 图12：单体法企业利润
• 图13：PVC外盘价格
• 图14：出口利润
• 图15：PVC地板出口情况
• 图16：房地产数据走势

资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部

总结：当前PVC市场整体呈现弱势震荡格局，受内需疲软、出口转弱及成本端压力影响，短期走势偏弱，中线则维持震荡。尽管供应端有所回升，但检修装置仍较多，库存维持高位，下游需求未明显改善，市场整体仍面临较大下行压力。需密切关注能耗双控政策、全球疫情及宏观货币环境对市场的影响。