20260227-中辉期货-PVC月报_库存高位难改_弱势震荡_25页_1mb

PVC月报总结

核心内容

本月PVC期货价格呈现冲高回落走势，整体维持弱势震荡格局。月初低开后一度上涨至5178元/吨，创近四个月新高，但随后因整体商品氛围及成本支撑不足，价格回落至4758元/吨，全月振幅达400点。高库存压力持续存在，出口签单量转弱，叠加电石价格下跌，导致盘面承压。

主要观点

• 价格走势：PVC期货价格月初冲高后回落，整体呈震荡偏弱趋势。
• 库存情况：上中游库存持续增加，至185万吨（同比+33万吨），社会库存达134万吨，创历史新高。
• 供给端：2月PVC产量同比增加4.0%，达到50万吨，3月检修计划有限，预计供给端仍承压。
• 需求端：房地产市场持续低迷，新开工、施工、竣工及销售面积同比下滑，显示内需疲软。
• 外需情况：亚洲PVC价格高位运行，美金价格继续上涨，但出口签单量环比下滑，抢出口效应减弱。

关键信息

价格与成本

• PVC期货价格在4758至5178元/吨间震荡，基差为-175元/吨。
• 氯碱综合利润有所修复，但山东氯碱一体化利润仍为-722元/吨，处于低位。
• 液氯价格下跌，导致山东ECU利润压缩至极低水平，液氯价格为-100元/吨。

库存与供需

• PVC企业库存为50万吨，社会库存连续9周上升，达135万吨。
• 烧碱产能利用率下降，库存维持高位，厂内库存为54万吨，累库幅度略弱于季节性，但绝对位置偏高。
• 烧碱出口量同比增加34%，但价格走势未见明显改善。

成本与利润

• 电石价格下跌，烧碱价格低位反弹，成本支撑有所显现。
• 2025年12月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌3.05%，二手住宅价格指数同比上涨6.07%，但环比持续下跌，显示房地产价格仍处于下行周期。

未来展望

• 下月PVC预计仍处于高库存压力下，价格或继续偏弱震荡。
• 重点关注出口及成本变动，若出口持续转弱或成本支撑不足，价格可能进一步承压。
• 3月检修计划有限，供给端压力或将延续。

策略建议

1. 单边策略：PVC期货价格震荡偏弱，V2605关注4600-5000元/吨区间。
2. 套保策略：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保。
3. 套利策略：暂无明显套利机会。

风险提示

• 上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期。
• 下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足、装置投产超预期。

图表说明

• PVC期货价格走势：月初冲高后回落，全月振幅达400点。
• 基差与价差：V05基差为-175元/吨，V5-9价差为-137元/吨，显示远月合约贴水。
• 库存变化：PVC社会库存连续9周上升，烧碱厂内库存维持高位。
• 利润变化：烧碱利润持续下滑，山东氯碱一体化利润处于低位。
• 电石与液碱价格：电石价格下跌，液碱价格反弹，影响成本结构。

数据摘要

总结

整体来看，PVC市场在高库存压力和弱成本支撑下，价格震荡偏弱。内需疲软，房地产市场持续低迷，而外需虽有上涨，但出口签单量转弱，抢出口效应减弱。烧碱市场同样面临库存高企、利润下滑的压力，液氯价格下跌进一步压缩山东地区利润空间。未来需重点关注出口及成本变化，建议产业客户逢高卖保，短期维持震荡偏弱格局。