20250826-东吴证券-纳睿雷达-688522.SH-2025年中报点评_增量水利测雨雷达合同金额增长_存量天气雷达订单落地_3页_457kb

纳睿雷达2025年中报分析总结

核心业绩表现

纳睿雷达2025年上半年实现营业收入1.55亿元，同比增长112.84%；归母净利润5.69亿元，同比增长866.97%。业绩改善主要得益于：

1. 增量水利测雨雷达合同增长，新签合同金额显著增加，带动雷达及配套服务收入从2024年上半年的0.73亿元增至1.54亿元。
2. 存量天气雷达订单加速确认，政府及事业单位客户回款改善，坏账准备减少。

产品结构与盈利能力

• 雷达整机仍为核心收入来源（占比99.7%以上），配套软件与算法服务收入占比微升至0.3%，软硬件协同发展趋势初显。
• 毛利率下降至72.3%，主要因收入规模扩大导致硬件成本占比提升。研发费用率同比下降21.5个百分点，体现出规模效应下的成本优化。

订单储备与运营情况

• 合同负债达1.48亿元，较年初增长40.3%，显示在手订单充足。
• 存货2.69亿元，发出商品占比提升，反映交付节奏加快，现金流短期承压但长期成长性未受影响。

技术与市场动态

• 技术创新：新增12项专利，完成AI+微小型雷达系统集成。
• 市场拓展：首次实现民航、海事、低空经济等多场景应用落地，粤港澳大湾区雷达网络加密推进。
• 资本运作：拟收购天津希格玛股权，切入相控阵雷达ASIC芯片设计，强化“芯片-雷达-应用”全产业链布局，同时完成3亿元资金补流。

投资评级与预测

分析师调整评级至“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为2.12亿、3.55亿、4.81亿元，对应PE分别为69、41、30倍。研究机构看好其在低空经济领域的领先地位，认为公司有望成为细分领域头部供应商。

风险提示

包括核心竞争力、经营效率及宏观环境风险，需持续关注政策与行业动态。