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可转债市场分析总结

核心内容

近期可转债市场表现出以下主要特点：

• 活跃小票“炒作”现象：低余额转债成交额大幅上升，如佳力、蓝晓、蓝盾、震安、比音等，其中部分品种仅靠资金推动上涨，而另一些则因正股主题催化出现平价与溢价双升。
• 低价券修复：100元以下的低价转债持续上涨，估值已接近2019年底与2020年6月底的相对底部，但需注意其持续性。
• 监管影响：叶飞事件引发监管彻查，可能抑制小市值公司的短期表现。
• 建筑转债表现突出：震安转债与中钢转债因政策与行业催化表现亮眼，但估值已覆盖未来增长预期。
• 市场策略：建议震荡应对，适度兑现高溢价品种，关注基本面改善与估值合理的标的。

主要观点

• 小票“炒作”：低余额转债的放量通常被视为市场缺乏方向时资金的投机行为，多数情况下并不具备持续性。
• 低价券修复：低价券的修复主要得益于流动性宽松和机构信心不足，但需警惕估值提升的持续性。
• 震安科技：受益于政策端催化，行业空间扩大，公司具备高市占率和产能扩张潜力，但当前估值已较高。
• 中钢国际：受益于供给侧改革和“碳中和”主题，技术领先且项目落地，但需关注业绩持续性。
• 市场策略：短期以震荡应对，中期关注经济景气度和流动性变化；推荐基本面改善且估值合理的品种。

关键信息

活跃转债品种

• 佳力、蓝晓、蓝盾、模塑、震安、比音等低余额品种出现异动，其中部分仅靠资金推动。
• 震安、比音、迪龙等品种因正股主题催化，出现平价与溢价双升。

低价券修复

• 100元以下的低价券涨幅明显，修复幅度达4.5元。
• 80元平价券估值处于2019年底与2020年6月底的相对底部位置，为今年最高水平。

建筑转债

• 震安转债：因抗震政策催化，公司产能将提升，具备远期成长空间，但当前估值偏高。
• 中钢转债：受益于供给侧改革和“碳中和”主题，技术领先，但需关注业绩持续性。

市场策略

• 震荡应对：市场存在波动，需关注4月经济数据中地产与消费的表现。
• 适度兑现：对高溢价品种需谨慎，避免过高估值带来的风险。
• 推荐组合：
  • 白马组合：包括东财转3、旗滨转债、万青转债、杭银转债、苏银转债、洁美转债、福20转债、乐普转2等。
  • 高YTM组合：推荐侨银、强力、交建、长城、贵广、金诺、清水、拓尔、汉得、迪森、新星、鼎胜、建工等。
  • 量化组合1（多因子）：综合成长、估值、量价和修正溢价率因子，表现强势。
  • 量化组合2（北向）：关注北向资金流入和正股动量，但需注意其失效程度。

风险提示

• 基本面变化：需关注公司业绩是否持续改善。
• 流动性变化：市场流动性可能波动，影响估值。
• 监管政策：叶飞事件可能对小市值公司产生负面影响。

市场回顾

• 股市上涨：A股整体上涨，资源股表现强劲，创业板指收复3000点。
• 债市上涨：国债期货和中证转债指数均上涨，外资加码中国债券。
• 转债表现：非金融转债指数优于金融转债指数，小盘指数表现较好，纯债指数优于公募EB指数。

一级市场发行

• 无新转债上市：本周无新转债上市。
• 发行预案：近一年共131只公募转债发行预案，总规模2313.11亿元。
• 已核准：南京银行、紫光国微、隆华科技、久量股份等获得证监会核准。

股东增减持

• 海澜转债：海澜集团多次减持，持股比例下降。
• 其他转债：部分转债出现大宗交易，如北陆转债、苏行转债等。

股权质押

• 国城转债：国城矿业股权质押比例较高，为70.87%。
• 中钢转债：中钢国际股权质押比例为51.67%。

图表说明

• 图表1：低余额转债交易额大幅放量。
• 图表2：百元以下转债占比下降。
• 图表3：低价券修复至2020年相对底部。
• 图表4：低余额转债成交额历史指向不佳。
• 图表5：震安转债溢价率大幅抬升。
• 图表6：中钢转债负溢价加大。
• 图表7：政策端加速落地。
• 图表8：震安科技业绩改善。
• 图表9：震安科技省外业务快速增长。
• 图表10：中钢国际处于业绩释放期。
• 图表11：行业建设需求从20H2开始改善。
• 图表12：周期与消费成长轮动。
• 图表13：转债市场估值横盘近3月，本周小幅提升。
• 图表14：白马组合推荐。
• 图表15：高YTM组合推荐。
• 图表16：低价基本面组合推荐。
• 图表17：多因子组合超额收益曲线。
• 图表18：多因子组合净值曲线。
• 图表19：北向组合超额收益曲线。
• 图表20：北向组合净值曲线。
• 图表21：股市债市全面上涨。
• 图表22：转债表现更为稳定。
• 图表23：本周转债涨幅前20。
• 图表24：本周转债跌幅前20。
• 图表25：成交量与换手率大幅上升。
• 图表26：转股溢价率与纯债溢价率上升。
• 图表27：非金融转债指数优于金融转债指数。
• 图表28：小盘指数表现较好。
• 图表29：纯债指数优于公募EB指数。
• 图表30：AA-级别转债指数表现较好。
• 图表31：医药、金融和家电领涨。
• 图表32：近期股东增减持情况。
• 图表33：近期公募可转债大宗交易。
• 图表34：已发行可转债股权质押比例。

总结

本周可转债市场表现活跃，但需注意其波动性与估值风险。市场策略建议以震荡应对，关注基本面改善与估值合理的品种。推荐组合包括白马、高YTM、多因子和北向组合，各具特色，适合不同投资者需求。同时，需关注监管政策和流动性变化对市场的潜在影响。