20220626-东北证券-策略专题报告_7月延续震荡_结构性行情依旧_28页_2mb

报告摘要

7月市场展望与行业配置分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月A股市场的走势及行业配置建议。根据历史经验，7月市场趋势主要由经济基本面、流动性松紧、外部冲击和估值情绪共同决定，其中经济基本面为最关键因素。当前7月市场预计仍为反弹后期的震荡行情，核心变量为中报业绩和机构资金的回暖。

主要观点

1. 市场驱动因素分析

经济基本面：是决定7月市场趋势的核心因素。历史上，经济基本面较强时，市场大多呈现上行趋势，即使流动性等其他因素偏负面也仅表现为相对震荡。
流动性松紧：流动性收紧会压制市场趋势，尤其在经济基本面较弱的背景下，市场更容易受到外部冲击影响。
外部冲击：若经济基本面偏弱，外部冲击（如美联储加息、疫情反复）可能对市场产生较大压制。
估值情绪：短期对市场趋势影响不显著，历史上多次出现估值情绪高涨但市场未明显上涨的情况。

2. 新能源板块估值修复分析

基本面与估值匹配：新能源板块估值修复已较为充分，后续更多由盈利驱动，短期赔率不高。
交易拥挤度：光伏、风电、锂电等板块换手率和成交额占比已接近2021年10月水平，有技术性调整风险。
未来趋势：在行业增速下行的趋势下，估值难以回升至之前高度，下半年股价仍有上行空间，但更多是盈利的慢驱动。

3. 消费板块底部反转特征

底部反转信号：信用扩张进入后期、居民收入增速上行、地产和汽车修复进入后期、新发基金回暖。
当前状态：社融增速仍有提升空间，居民收入增速未见上行拐点，地产和汽车修复仍在初期，新发基金虽回暖但对食品饮料增配比例仍下滑，消费板块短期仍为筑底和反弹阶段。

关键信息

行业配置建议

关注行业：军工、有色、化工、电新、部分消费、养殖、TMT等。
核心变量：中报业绩和机构资金回暖。
配置角度：
- 中报业绩和机构偏好：军工、有色、化工、电新等中报业绩较好且机构偏好的成长行业。
- 超跌修复：受益于政府采购、政策放松和疫后修复的计算机、传媒、消费等。
- 政策导向：新旧基建相关的地产、建筑建材，消费端的家电、汽车等。
- 日历效应：7月医药生物、国防军工、食品饮料、农林牧渔等普遍表现较好。

风险提示

海外疫情超预期
经济修复、政策出台不及预期

数据与图表说明

图1：本周市场指数普遍上涨，创业板指上涨6.29%，中证500上涨0.82%，沪深300上涨1.99%。
图2：外资6月大幅流入，净流入达627亿。
图3：新能源、汽车行业表现较好。
图4：历年7月市场走势与影响因素梳理。
图5：2005、2007、2009和2020年经济基本面均相对较好。
图6：2006年7月信贷政策开始紧缩。
图7：2013年受“钱荒”影响流动性担忧较强。
图8：估值对7月市场趋势影响不显著。
图9：情绪指标对市场趋势指导意义不显著。
图10：融资余额较前期高点仍有空间。
图11：结算金较前期高点回流已相对充分。
图12：外资回流规模已超过前期流出规模。
图13：基金募资额/募集目标依然较低。
图14：外资行业净流入情况。
图15：智能手机出货量增速与消费电子指数及估值关系。
图16：新能源汽车销量同比增速与渗透率情况。
图17：新能源主要板块指数PE（TTM）分位数变化。
图18：风电板块换手率比。
图19：风电板块成交额占比。
图20：光伏板块换手率比。
图21：光伏板块成交额占比。
图22：锂电板块换手率比。
图23：锂电板块成交额占比。
图24：消费板块5次典型底部反转行情。
图25：消费板块底部反转前信用扩张进入后半期。
图26：消费板块底部反转前居民收入普遍提高。
图27：消费板块行情具有后周期属性。
图28：机构增配消费板块期间普遍有上涨行情。
图29：新发基金增加与消费板块走强趋于一致。
图30：社融增速仍有提升空间，居民收入拐点仍需等待。
图31：2021年Q4以来失业率明显提升。
图32：新发基金规模仍处于低位，消费底部反转仍需等待更多增量资金入场。
图33：军工行业反弹及估值相对低位。
图34：新能源汽车产销持续高增长。
图35：数字经济建设受疫情压制。
图36：疫情影响淡出下旅游或将持续改善。
图37：政府债券加速发行。
图38：历次汽车下乡均对汽车销售明显提振。
图39：2005-2021年申万一级行业月度涨跌幅中位数。

总结

本报告通过分析历史数据和当前市场环境，指出7月市场将延续震荡，结构性行情依然存在。新能源板块估值修复已充分，短期赔率不高，有调整风险。消费板块底部反转信号不强，仍需等待更多基本面改善和资金流入。建议关注中报业绩较好和超跌修复的军工、有色、化工、电新、部分消费、养殖、TMT等板块，同时关注政策导向和日历效应带来的机会。

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