20131227-开源证券-化工行业_2014年策略报告-跟随政策脚步_寻结构性机会_20页_1mb
报告摘要
化工行业2014年策略报告总结
核心内容
2014年化工行业投资策略以政策导向为主，关注受政策支持、下游需求向好的结构性机会。行业整体在2013年表现平淡，受宏观经济低迷、产能过剩、需求疲软等因素影响，部分子行业亏损。2014年预计国内原油需求增长乏力，煤炭价格涨幅有限，而天然气价格有望继续上涨。下游方面，房地产、汽车、纺织服装等行业呈现缓慢复苏趋势，城镇化和扩大内需将为化工行业提供重要支撑。
主要观点
- 宏观经济背景：2013年国内宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，PMI指数维持在荣枯线以上，但整体复苏力度较弱，需求扩张速度慢于生产。
- 化工行业表现：2013年化工行业整体表现平平，部分子行业如化肥、磷化工、氟化工等表现较差，而氨纶、农药、橡胶、日用化工等行业有所上涨。
- 原材料走势：原油价格整体平稳，天然气价格因供求失衡继续上涨，对化工企业成本构成压力。
- 下游行业复苏：房地产、汽车行业、纺织服装等行业在2013年出现回暖迹象，预计2014年将继续温和复苏。
关键信息
上游原材料
- 原油市场：2013年全球原油市场呈现局部震荡，布伦特原油涨幅仅为0.75%。2014年国内原油需求增长乏力，延续2013年趋势。
- 煤炭市场：社会库存量较大，下游需求复苏缓慢，预计2014年煤炭价格上涨空间有限。
- 天然气市场：因供求失衡，2013年天然气价格上涨，预计2014年价格将继续攀升，对化工行业成本产生压力。
下游行业
- 房地产行业：2013年1-11月房地产销售面积和金额同比增长显著，预计2014年在宏观调控趋严的情况下，仍可保持15%左右的增长。
- 汽车行业：2013年汽车产销双增长，预计2014年需求保持平稳增长。
- 纺织服装行业：出口依赖性强，2013年出口交货值增长，预计2014年将继续温和复苏。
投资策略
政策驱动
- 环保节能政策：2013年环境污染事件频发，政府对环保问题高度重视，环境税立法方案有望在2014年实施。受益企业包括三聚环保、德联集团、四川美丰、烟台万润等。
- 二胎政策：放开“单独二胎”政策将带来巨大的婴童市场空间，关注江南高纤、卫星石化、万华化学、上海家化等。
- 农资政策：国家推动环保低毒农药发展，低毒农药将成为政策重点，关注扬农化工、诺普信、蓝丰生化、江山股份等。
重点推荐公司
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万华化学（600309）
- 国内MDI龙头企业，受益于环保政策。
- 2013年新增30万吨产能，预计2014年产能释放将增厚业绩。
- 战略布局清晰，未来有望成为国际级化工巨头。
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烟台万润（002643）
- 液晶材料领军企业，布局环保材料、医药、OLED材料等领域。
- 液晶单体和中间体产能提升，未来受益于液晶面板需求增长。
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三聚环保（300072）
- 环保低毒企业，受益于油品升级和环境税政策。
- 拥有高性能脱硫技术，未来在天然气领域有良好前景。
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江南高纤（600527）
- 皮芯型复合短纤维领先企业，受益于二胎政策和老龄化趋势。
- 下游应用广泛，市场需求增长快，公司未来增长空间大。
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上海家化（600315）
- 日化行业龙头，品牌战略清晰，渠道覆盖全面。
- 代理花王纸尿裤等产品，未来受益于二胎政策带来的婴童用品需求增长。
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济加速下滑，将对化工行业产生不利影响。
- 政策风险：政策兑现低于预期可能影响行业景气度。
- 市场风险：限售股减持可能对市场造成冲击。
图表目录
- 图表1：中国PMI走势
- 图表2：申万一级涨跌排行榜
- 图表3：申万化工与A股归母净利同比增长率走势对比
- 图表4：申万化工与A股毛利率走势对比
- 图表5：申万化工三级子行业涨跌排行
- 图表6：申万化工二级子行业ROE走势
- 图表7：申万化工二级子行业毛利率走势
- 图表8：申万二级子行业营业总成本/营业总收入走势
- 图表9：申万化工行业涨跌前25排名
- 图表10：三地原油价格走势
- 图表11：两地石脑油价格走势
- 图表12：新加坡石脑油走势
- 图表13：无烟煤价格走势
- 图表14：NYMEX天然气期货价格走势
- 图表15：房地产新开工面积
- 图表16：商品房销售面积
- 图表17：汽车月产量
- 图表18：橡胶轮胎产量
- 图表19：汽车经销商库存系数
- 图表20：纺织服装出口交货值
- 图表21：化学纤维出口交货值
- 图表22：棉花期货价格走势
- 图表23：黄玉米和黄大豆期货价格走势
- 图表24：家用电冰箱和空调产量
- 图表25：彩电和家用洗衣机产量
- 图表26：成品油质量升级后硫含量大幅降低
- 图表27：中国人口结构发展趋势
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