20131227-开源证券-证券行业_2014年投资策略-政策红利+业绩增长_板块配置正当时_24页_1mb

证券行业2014年投资策略总结

核心内容

2014年证券行业将受益于政策红利和业绩增长，投资评级为“看好”。随着多层次资本市场体系的完善、股票发行注册制改革的推进以及金融创新的鼓励，券商将迎来发展机遇。同时，信托业务在2014年将面临兑付风险，使得券商在资本中介、股权质押等业务上具备替代优势。

主要观点

• 政策利好：十八届三中全会推动资本市场改革，为证券行业带来新的发展机遇。
• 业务亮点：2014年证券行业将有多项业务增长，包括资本中介业务、IPO重启、新三板扩容以及股票期权等新业务推广。
• 业绩增长：预计2014年行业净利润增速将达到33%，业绩波动性将有所减缓。
• 估值合理：证券行业估值接近历史平均水平，具备配置价值。

关键信息

一、行业背景：政策环境利好券商

1. 健全多层次资本市场体系
   • 新三板扩容至全国，转板制度和做市商制度将整合券商业务链，提升业绩。
2. 推进股票发行注册制改革
   • 注册制将提高企业直接融资比重，券商投行业务将受益。
3. 多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场
   • 债券市场规范将为券商带来远期利好。
4. 鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品
   • 衍生品试点将丰富投资渠道，降低自营业务风险。

二、2014年业务多亮点

1. 资本中介业务进入高回报期
   • 融资融券余额在2013年达到3374.63亿元，预计2014年增速放缓，但净息差下降将影响收益。
2. IPO开闸，投行+直投双兑现
   • IPO重启将带动投行承销收入增长，预计2014年承销收入将接近200亿元。
3. 新三板扩容，OTC市场建设加快
   • 新三板挂牌企业数量翻倍，预计2014年将带来几十亿元的收入，未来三年有望达到百亿元。
4. 股票期权等新业务推广，自营投资范围有望拓宽
   • 自营业务收入占比持续上升，投资结构更加均衡，业绩更稳健。

三、行业投资评级一看好

1. 政策红利利好券商
   • 金改背景下，政策红利将为券商提供良好的发展环境。
2. 2014年预计行业整体增速将达到33%
   • 行业整体盈利增长，业绩波动性降低。
3. 行业估值接近历史平均水平
   • PB为1.73X，PE为30.4，估值合理，具备配置价值。

四、重点公司

1. 海通证券
   • 资本中介业务强势，EPS预计为0.53元，维持买入评级。
2. 中信证券
   • 承销业务领先，IPO重启将带来业绩提升，EPS预计为0.58元，维持买入评级。
3. 招商证券
   • IPO与定增双受益，EPS预计为0.54元，维持买入评级。
4. 西南证券
   • 依托国资背景深耕重庆，EPS预计为0.32元，维持买入评级。

风险提示

• IPO开闸对市场的影响
• 政策红利不及预期
• 互联网金融冲击

图表目录

• 图1：融资融券余额2013年进入快速上升期
• 图2：融资买入保持活跃状态
• 图3：融资融券利息收入占比持续上升
• 图4：股权质押市场已成三分天下格局
• 图5：股权质押市场整体保持正增速趋势
• 图6：股权质押业务开闸后，券商增速迅猛
• 图7：历年IPO募集资金变化
• 图8：IPO暂停，2013年承销收入大幅下滑
• 图9：IPO发行费率保持上升趋势
• 图10：新三板挂牌家数2013年翻一倍
• 图11：新三板挂牌企业市值稳步上升
• 图12：新三板挂牌前十家主办券商
• 图13：上市券商新三板挂项目情况
• 图14：上市券商新三板项目挂牌家数
• 图15：自营业务收入占比保持向上趋势
• 图16：对冲工具不足，投资收益受市场波动影响
• 图17：证券行业历史PE
• 图18：证券板块历史PB

表格目录

• 表1：融资融券余额及融资买入额保持高速增长
• 表2：融资融券利息净收入测算
• 表3：IPO承销收入测算
• 表4：上市券商过会企业承销收入预测
• 表5：行业预测假设条件
• 表6：2014年行业净利润预计增速达到33%
• 表7：2014年行业净利润预计增速达到33%

投资建议

• 关注资本中介业务强势的海通证券
• 关注受益IPO开闸的中信证券、招商证券
• 关注IPO与定增双概念的招商证券
• 关注依托国资背景深耕重庆的西南证券

分析师承诺

分析师田渭东及张月彗承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

法律声明

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