20260306-中航期货-原油周度报告_19页_991kb

原油周度报告总结

报告摘要

本周原油市场受到中东局势升级和霍尔木兹海峡通航受阻的影响，油价大幅上涨。供应中断的担忧与航运成本上升共同推动了油价的走强。尽管美国表示将为油轮提供护航，但霍尔木兹海峡的通航状况仍面临较大不确定性，预计油价将继续维持偏强走势。

多空焦点

核心内容

地缘局势升级

• 美伊突袭伊朗：2月28日，美国和以色列对伊朗发动联合军事打击，引发伊朗强烈报复。
• 霍尔木兹海峡关闭：伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，并对试图通过的船只进行攻击，导致油轮通行量骤降。
• 伊朗内部分歧：伊朗军方与革命卫队在是否封锁海峡的问题上存在分歧，增加了局势的不确定性。
• 航运风险上升：霍尔木兹海峡周边油轮航行速度降至零，大量船只停航避险，国际航运公司暂停或调整航线。

供应端分析

• 霍尔木兹海峡出口量：正常情况下每日承载约1900万桶/日液体出口，其中原油约1600万桶/日。
• 替代路线有限：现有绕行管道仅能疏导约330万桶/日，其余约1575万桶/日无替代渠道，中东产油国面临减产风险。
• 伊拉克减产：伊拉克关闭其最大油田和西古尔纳-2项目，导致约120万桶/日产能停产。
• OPEC+温和增产：OPEC+决定逐步取消每日165万桶的额外自愿增产，计划于2026年4月实施。

需求端分析

• 美国炼厂开工率回升：美国至2月27日当周炼厂开工率为89.2%，环比上升0.6个百分点，步入季节性回升周期。
• 欧洲炼厂开工率有望回升：1月份欧洲16国炼厂开工率为86.01%，预计二季度将逐步回升。
• 中国炼厂开工率回升：主营炼厂开工率回升至82.81%，地方独立炼厂开工率回升至61.27%。
• 炼厂利润回升：主营炼厂综合炼油利润为993.81元/吨，独立炼厂利润为202.41元/吨，均环比上升。

库存与裂解价差

• 美国原油库存：EIA原油库存增加347.5万桶，预期为230.5万桶，前值为1598.9万桶。
• 库欣库存增加：俄克拉荷马州库欣原油库存增加156.4万桶，前值为88.1万桶。
• 汽油库存下降：美国汽油库存下降170.4万桶。
• 裂解价差回升：美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为31.8美元/桶，环比大幅回升。

后市研判

• 短期走势：油价预计延续偏强走势，供应中断担忧及航运成本上升继续支撑油价。
• 风险因素：地缘局势短期缓和、霍尔木兹海峡恢复通航。

关键信息

• 霍尔木兹海峡：当前通航量下降，油轮面临袭击风险，替代路线有限。
• 中东减产风险：伊拉克已减产约120万桶/日，中东产油国面临库容不足压力。
• 美国原油产量：环比小幅下降，但炼厂开工率回升，预计产量将保持高位。
• 美国钻井总数：维持近几年低位，受资本开支收缩和低油价影响。
• 需求回升：美国、欧洲及中国炼厂开工率回升，炼厂利润改善。
• 库存变化：美国原油库存增加，汽油库存下降，裂解价差走强。

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