20231101-安信证券-中顺洁柔-002511.SZ-23Q3营收增长稳健_盈利持续修复可期_5页_804kb

公司快报总结：中顺洁柔(002511SZ)

报告信息

• 报告日期：2023年11月01日
• 投资评级：买入-A，维持评级，12个月目标价1242元
• 股价与市值数据：当天股价1086元，12个月价格区间936/1404元，总市值约1449.3亿元

公司表现

• 2023Q1-3累计营收6823亿元，同比增长1160%；归母净利润165亿元，同比下降3974%；扣非后归母净利润142亿元，同比下降4321%。
• 2023Q3单季营收2138亿元，同比增长2244%，归母净利润081亿元，同比增长7269%，扣非后归母净利润069亿元，同比增长12832%。
  主要驱动因素：上年基数较低（经销商渠道调整），终端消费需求复苏；渠道优化和产品结构升级。

原因分析

• 渠道优化：从单一经销商拓展为GT、KA、AFH、EC、RC五大渠道，组建电商团队，强化供应链。
• 产品策略：增加高端高毛利产品（如油画、锦鲤系列），提升产品端销售份额。
• 成本控制：原材料浆价下跌（如针叶浆均价降至680美元/吨，同比降3057%），毛利率达3404%，同比升257个百分点。

未来预测

• 2023-2025年预计营收：9590亿（+1191%）、10780亿（+1241%）、12018亿（+1148%）；
  归母净利润：368亿（+521%）、537亿（+4583%）、786亿（+4644%）。
• PE估值：对应2024年PE约268x（基于增长预期）。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，目标价基于2024年PE31x。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料波动、疫情反复。