美国6月CPI数据点评：通胀再降温，降息或可期待-240713-国联证券-21页_483kb

宏观经济 | 宏观点评：通胀再降温，降息预期升温

核心观点：

1. 美国6月CPI与核心CPI数据低于预期
   2024年6月，美国CPI环比下降0.1%，同比从上月的33%降至3%；核心CPI环比上升0.1%，同比从34%降至33%。通胀压力显著下行，商品通缩与服务通胀的结构性特征依然延续。

2. 住宅通胀回落，核心商品持续通缩

   • 住宅通胀同比和环比均有所回落，但核心商品通胀持续通缩，二手车和新交通工具等分项通胀大幅下降。燃料公用事业和家用家具功能也出现显著下滑。
   • 核心服务通胀略显韧性，但整体仍有下行压力。

3. 降息预期显著上升
   CPI数据低于预期推动市场对美联储降息的预期急剧升温。9月和12月降息概率分别超过85%和99%。年内降息已成大概率事件，但需关注失业率上升与通胀持续回落的节奏。

4. 市场反应：债市与黄金走强，股市分化
   数据公布后，十大期国债利率普遍下行，现货黄金突破2400美元关口。但美股三大股指分化，纳斯达克和标普500指数下跌，道指微涨。这反映市场对通胀数据背后潜在需求疲软的担忧。

5. 政策限制性与历史回顾
   实际利率已高于自然利率水平，为限制性政策的体现，未来通胀回落可期。结合美联储加息周期历史数据，当前政策利率持续高位已达一年，处于“平台期”的后半段。过去利率平台期多为利好资产，但需结合即将来临的美国大选和经济下行风险综合判断。

总结要点：
美国通胀持续降温，商品端尤为突出，服务通胀承压。市场降息预期上升，美联储政策或迎来转折点，但仍需关注失业率和通胀走势。未来需关注美联储政策落地的实际动向，以及通胀分项内差异对整体趋势的影响。