20240712-华创证券-_宏观快评_美国6月CPI数据点评_9月降息并非板上钉钉_11页_1mb

美国6月CPI数据点评：通胀降温原因及降息预期分析

主要观点

本次美国6月CPI通胀数据显著低于市场预期，核心因素包括：

1. 租金增速回落
   居住类服务价格因租金环比下降（业主等价租金从0.43%降至0.28%，主要住所租金从0.39%降至0.26%），构成核心通胀下行的主要动力。

2. 超级核心服务价格负增长
   受机票、酒店等高波动项价格下滑影响，美国6月超级核心服务价格环比下降0.05%，后续在旅游旺季等因素带动下增速可能回升。

3. 商品价格降幅扩大
   核心商品价格环比下降0.01%，二手车价格明显走低，但消费品中有部分项目如服装、家居用品仍呈低迷态势。

4. 能源价格拖累短期减弱
   汽油价格降幅扩大至-3.7%，但国际油价已回升，下半年能源价格对CPI的负向拖累将减弱。

降息预期分析

6月CPI数据继续放缓，美联储声明释放积极信号后，9月美联储降息概率从68.7%升至86.4%，年内降息2次概率升至43.9%。报告指出：

• 美联储近期发言转为通胀缓和的乐观态度，但对就业市场的担忧上升。当前美国就业已基本达到平衡状态，美联储降息重心正转向就业数据。
• 若7-8月就业数据仍疲软，9月可能开启预防性降息行动；反之三季度财政扩张可能引发经济脉冲，叠加当前降息预期过度乐观，降息节奏可能存在调整。

风险提示：美国就业市场超预期走弱可能冲击降息进程，加重就业风险。

要点总结

6月美国通胀继续降温，核心支撑仍是韧性十足的房租增长，但广泛的服务通胀压力显现。美联储虽转向通胀下行乐观，但9月降息实际概率与就业数据强弱高度相关，三季度需密切跟踪就业与通膨的潜在关联。