深度报告-20231206-华安证券-科兴制药-688136.SH-重组蛋白业务稳健增长_出口海外未来可期_31页_1mb

科兴生物制药公司研究总结

科兴生物制药是一家专注于重组蛋白药物和微生态制剂研发、生产、销售的一体化创新型国际化生物制药企业，核心治疗领域包括抗病毒、肿瘤与免疫、血液、消化、退行性疾病等。

核心业务与产品优势

• 重组蛋白药物：包括人促红素（依普定®）、人干扰素α1b（赛若金®）、粒细胞刺激因子（白特喜®）等，覆盖抗贫血、抗病毒、肿瘤辅助治疗等领域。

  • 依普定®：国内人促红素市场占有率排名第二，适应症包括肿瘤贫血、肾功能不全贫血及围手术期贫血，2022年市占率达14.9%。
  • 赛若金®：国内首个基因工程创新药物，连续多年干扰素α1b市场占有率第一，具备儿童用药优势，2022年销售额达68亿元。

• 抗病毒与免疫领域：类停®为国内首个上市英夫利西单抗生物类似药，主要用于类风湿关节炎、银屑病等自免疾病，有望推动公司在免疫赛道进一步布局。

海外商业化战略

• 公司2021年确立海外商业化战略，2022年海外收入创新高（收入占比显著提升），覆盖40多个国家和地区，2023年上半年白蛋白紫杉醇生产线通过欧盟cGMP认证，有望打开欧美市场。

未来增长点

• 国内市场：慢病及肿瘤药物需求增长推动核心产品增长，如依普定®、赛若金®。
• 海外市场：通过引进多个高价值生物类似药（如英夫利西单抗、贝伐珠单抗、阿达木单抗等）加速国际化进程。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：2023–2025年收入预计分别为1486亿、1737亿、2190亿，同比增长129%、169%、261%；净利润预计从-37亿转正，至93亿，增速高达8438%。
• 投资评级：首次给予“增持”评级，估值低于同业。

风险提示

• 政策风险：未来无法适应国内或出口国药品监管要求。
• 技术风险：研发失败或核心知识产权泄露可能影响竞争力。

表格：关键财务指标