财政政策专题研究系列之二：详解财政收支活动的架构和季节性特点-20210208-光大证券-23页_699kb

财政收支活动的架构与季节性特点总结

核心内容

本报告系统分析了我国财政收支活动的架构及其季节性特点，主要涵盖预算核算体系、国库集中收付制度、财政活动对市场流动性的影响以及财政收支的季节性特征。此外，报告还探讨了财政资金使用效率、2021年1月财政收支情况及相关的风险提示。

主要观点

1. 财政收支活动的架构

• 预算核算体系：我国财政收支活动通过四本预算账本进行核算，分别为：

  • 一般公共预算
  • 政府性基金预算
  • 国有资本经营预算
  • 社会保险基金预算

• 国库集中收付制度：

  • 核心为国库单一账户体系，财政收入直接缴入国库或财政专户，支出通过该体系支付至相关单位或个人。
  • 2001年国务院批准改革方案后，国库集中收付制度逐步覆盖全国70余万个预算单位，占比达99%。
  • 支出分为财政直接支付和财政授权支付两种方式。

• 财政活动对市场流动性的影响：

  • 财政收入减少市场流动性，财政支出增加市场流动性。
  • 财政活动可通过央行资产负债表中的“政府存款”和“金融机构人民币信贷收支表”中的“财政性存款”进行观察。
  • 财政性存款与政府存款具有相似的季节性特征。

关键信息

2. 财政收支的季节性特点

• 季度末支出强于收入：

  • 3、6、9、12月财政支出明显高于收入，向市场释放流动性。
  • 与央行资产负债表中政府存款在这些月份明显下降相吻合。

• 季度初收入强于支出：

  • 1、4、7、10月财政收入明显高于支出，向市场吸纳流动性。
  • 与央行资产负债表中政府存款在这些月份相对较高吻合。

• 财政收入端季节性：

  • 企业所得税的季初预缴和5月汇算清缴是主要驱动因素。
  • 个人所得税和增值税季节性不强。

• 财政支出端季节性：

  • 一般公共预算支出呈现明显的季度末集中特征。
  • 政府性基金预算支出在2020年二季度开始呈现更显著的季度末上升趋势。

• 财政活动综合结果：

  • 季度末财政支出减去收入的差值较大，释放流动性。
  • 季度初财政收入减去支出的差值较大，吸纳流动性。

相关问题的探讨

3.1 财政存款与资金使用效率

• 财政存款规模：截至2020年底，央行资产负债表中政府存款规模达38681.53亿元，创历史新高。
• 资金使用效率：财政收入/存款和财政支出/存款比值从2014-2018年持续上升，表明效率提升；但2019-2020年比值下降，说明资金使用效率有所降低。
• 财政资金沉淀原因：
  • 国库需保持一定资金储备，防止透支。
  • 收支账户不完全匹配，存在过渡资金。
  • 专项资金可能因管理流程而沉淀。

3.2 2021年1月财政收支情况推测

• 1月财政活动特点：
  • 收入端：企业所得税预缴，导致财政活动吸纳市场流动性。
  • 支出端：支出相对较低，因此对流动性影响不大。
• 政府债券发行情况：
  • 2021年1月政府债券净融资减少，表明其对市场流动性吸纳能力下降。
• 历史数据参考：
  • 1月财政支出占全年支出的比例较低，且2021年1月支出可能仍不显著。

风险提示

• 外部风险：境外疫情仍快速蔓延，全球经济复苏存在不确定性。
• 内部风险：国内零星病例可能对经济造成短期冲击，疫情衍生风险仍需警惕。
• 经济复苏：国内经济仍处于恢复性增长阶段，未来增长高度存在不确定性。

联系信息

• 分析师：
  • 张旭（执业证书编号：S0930516010001，电话：010-58452066，邮箱：zhang_xu@ebscn.com）
  • 危玮肖（执业证书编号：S0930519070001，电话：010-58452070，邮箱：weiwx@ebscn.com）
• 联系人：李枢川（执业证书编号：S0930119120016，电话：010-58452065，邮箱：lishuchuan@ebscn.com）

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图表目录概览

• 图表1：四本预算的特点与相互联系
• 图表2-3：2017年以来四本预算的收入与支出情况
• 图表4：国库集中支付制度主要内容
• 图表5：2020年国库现金定期存款操作情况
• 图表6-8：财政资金在商业银行与国库中的流转情况
• 图表9-14：财政性存款、政府存款与机关团体存款的定义与季节性特征
• 图表15-19：税收收入与政府性基金预算收入的季节性分析
• 图表20-27：政府性基金预算支出与财政活动综合季节性特点
• 图表28-32：财政活动的综合结果与1月财政收支情况
• 图表29-30：财政存款规模与资金使用效率变化

结论

本报告通过系统梳理财政收支的架构与季节性特点，揭示了财政政策对市场流动性的影响机制，并对财政资金使用效率进行了评估。同时，对2021年1月的财政收支进行了合理推测，并提出了疫情对经济可能带来的风险。这些分析为理解财政政策对宏观经济的影响提供了重要的参考依据。