广发宏观：7月财政收支简评-240826-广发证券-29页_614kb

财政收支简评总结1/10

一、财政收入分析

1. 一般公共预算收入表现

   • 同比收支情况：7月一般公共预算收入同比降幅较前期收窄，主要原因在于高基数因素逐步消退。其中，自然口径降幅有所收窄，但剔除基数影响的可比口径收入增速仍较弱。
   • 非税收入贡献：非税收入是支撑收入回升的主要因素，单月同比增速明显，拉高财政收入增幅。
   • 累计同比进度：1-7月累计财政收入同比增速虽较前期小幅回升，但距离年初预算目标仍有较大差距，短期内难以完全填补。
   • 结构分析：中央和地方财政收入增速分化；税收收入同比增速下滑，非税收入显著回升。

2. 分税种表现

   • 国内消费税：增速由正转负，与社会消费品零售总额疲软及去年透支有关。
   • 企业所得税：降幅收窄，汇算清缴带动表现转好。
   • 地产与土地相关税种分化：契税、土地增值税增速持续走低，房产税、城镇土地使用税、耕地占用税则显著增加。
   • 进出口税费：进口相关税收表现良好，出口退税成主要拖累项。

二、财政支出分析

1. 整体支出增长

   • 7月一般公共预算支出同比增长66%，显著高于5-6月，科技、农林水、交通运输等领域支出同比贡献强劲。
   • 1-7月累计支出同比25%，支出节奏整体快于去年同期，但进度略低于历史同期均值。

2. 支出结构亮点

   • 科技支出：同比增速高达483%，体现国家对科技创新的持续支持。
   • 农林水支出：同比185%，与增发国债配套资金发放有关。
   • 基建投资拉动：水利、航空运输等领域投资加速，带动基建投资边际改善。

三、广义财政形势

1. 政府性基金收入持续疲软

   • 土地市场低迷是主要拖累，7月政府性基金收入同比降幅扩大，国有土地出让收入表现尤其疲弱。
   • 未来推测，8月土地成交仍无好转预期，土地出让金同比降幅继续扩大。

2. 政府性基金支出改善

   • 7月同比增速反弹至-50%，主要源于新增专项债前置发力及超长期特别国债落地。
   • 8月新增专项债发行超预期，预计将带动政府性基金支出增速进一步回升，支持基建投资稳增长。

四、政策展望与风险提示

1. 稳增长政策聚焦点

   • 狭义财政支出的关键在于税收和非税收入能否反弹，否则需依赖普通国债发行予以支撑。
   • 土地市场企稳仍需更多利好政策配合，对下半年地方经济增长至关重要。

2. 风险点

   • 外部经济超预期恶化、财政收支表现不及预期、地产风险上行、出口下滑，均可能削弱财政稳增长效果。

五、后市建议

• 关注后续财政数据及政策落地效果：尤其是收入端增长动能（税收、非税）、土地市场回暖信号、专项债/特别国债使用节奏。
• 结合其他宏观指标综合判断：如PMI、社融、投资消费数据等，以动态评估政策突破效果。

以上为7月份财政收支数据要点分析，完整研究报告及图表均在原文中展示，提供更细致的数据和政策推理参考。