> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云天化2026年半年度报告总结 ## 核心内容概述 云天化在2026年上半年实现了营业收入228.21亿元，同比下降8.92%，但归母净利润达到29.34亿元，同比增长6.14%。尽管二季度营收环比下降9.52%，但归母净利润环比增长5.96%，显示公司盈利韧性较强。 ## 主要观点 - **产品价格上涨**：受成本推动，磷化工产品价格普遍上涨，其中磷酸氢钙、黄磷、磷酸铁等产品涨幅显著，尤其磷酸铁因新能源材料需求回升，价格明显上涨。 - **行业政策利好**：2026年6月发布的《矿安〔2026〕78号》推动磷矿行业合规化和产能集中，公司作为磷矿龙头企业，有望从中受益。 - **资源扩张**：公司正在推进1,000万吨/年的镇雄磷矿项目，将进一步增强其磷矿资源储备。 - **成本控制**：公司积极布局磷石膏制酸项目，以降低对硫磺的依赖，从而对冲硫磺价格上涨带来的成本压力。 - **盈利表现**：尽管营收下滑，但净利润保持增长，公司盈利能力稳健，尤其在磷肥、饲料级磷酸氢钙等产品上表现突出。 - **财务指标**：公司2026年EPS预计为2.83元，PE为11倍，维持“买入”评级，未来三年盈利有望持续增长。 ## 关键信息 ### 营收与利润数据 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 484.15 | 503.03 | 522.78 | 543.45 | | 增长率 | -21.32% | 3.90% | 3.93% | 3.95% | | 归属母公司净利润(亿元) | 51.56 | 51.51 | 57.03 | 61.70 | | 增长率 | -3.32% | -0.10% | 10.73% | 8.19% | | EPS(元) | 2.83 | 2.83 | 3.13 | 3.38 | | PE | 10.55 | 10.56 | 9.53 | 8.81 | | PB | 2.21 | 1.98 | 1.77 | 1.58 | ### 产品价格与销量 | 产品 | 2026年上半年均价(元/吨) | 同比变化 | 产销量(万吨) | |------|--------------------------|----------|--------------| | 磷肥 | 3785 | +20.08% | 209.65/215.64 | | 复合（混）肥 | 3362 | +5.76% | 119.88/123.67 | | 尿素 | 1737 | -0.97% | 154.02/138.06 | | 聚甲醛 | 9664 | -9.26% | 6.24/5.76 | | 黄磷 | 23811 | +15.44% | 1.66/0.92 | | 饲料级磷酸氢钙 | 5085 | +30.72% | 30.9/25.83 | | 磷酸铁 | 10707 | +20.91% | 5.15/5.04 | ### 风险提示 - 磷矿价格下跌风险 - 尿素价格下跌风险 - 极端天气风险 ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 20.21% | 19.71% | 19.57% | 19.71% | | 三费率 | 5.42% | 4.60% | 4.36% | 3.95% | | 净利率 | 11.36% | 10.92% | 11.63% | 12.11% | | ROE | 20.67% | 18.46% | 18.14% | 17.53% | | ROA | 10.92% | 11.78% | 12.11% | 12.05% | | ROIC | 17.68% | 18.23% | 20.93% | 23.34% | ### 营运能力 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.95 | 1.04 | 1.08 | 1.04 | | 固定资产周转率 | 2.35 | 2.48 | 2.67 | 2.95 | | 应收账款周转率 | 28.96 | 39.28 | 36.08 | 36.26 | | 存货周转率 | 5.84 | 6.25 | 6.93 | 6.84 | ### 资本结构 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产负债率 | 47.17% | 36.17% | 33.23% | 31.24% | | 流动比率 | 0.85 | 1.26 | 1.85 | 2.42 | | 速动比率 | 0.45 | 0.71 | 1.26 | 1.82 | ### 股东回报与分红 - 公司注重股东回报，分红率维持较高水平。 - 2026年每股股利为1.27元，2028年预计为1.41元。 ## 投资建议 - 公司作为磷化工龙头企业，具备成本优势和行业竞争力。 - 预计2026-2028年EPS分别为2.83元、3.13元、3.38元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。 ## 总结 云天化在2026年上半年面对营收下滑的压力，仍保持了归母净利润的稳步增长，受益于磷化工产品价格上涨和成本控制措施。公司积极布局磷石膏制酸项目，以降低硫磺依赖，提升盈利韧性。行业政策利好推动合规化和产能集中，公司作为磷矿龙头企业，有望在行业整顿中进一步巩固竞争优势。未来三年盈利预计持续增长，投资价值凸显。