20170509-广发证券-教育行业年报1季报总结分析_收入稳步增长_幼教_信息化_职教表现相对较好_23页_1mb

教育行业年报1季报总结分析

核心内容概述

2016年教育行业重点公司整体收入稳步增长，但盈利规模不大，主要依赖非经常性损益推动。17家重点公司合计收入为185.1亿元，同比增长14.2%；归母净利润17.1亿元，同比增长2.5%；扣非净利润7.1亿元，同比下降49.5%。17年1季度行业营收和净利均增长约17%，幼教和K12板块表现相对较好，职业教育和国际教育有所下滑。

主要观点

• 非经常性损益贡献盈利增长：部分公司通过处置资产、政府补助等方式获得非经常性损益，推动了整体盈利增长。
• 幼教和教育信息化增长显著：幼教板块收入及扣非净利分别增长28.4%和76.6%，教育信息化板块收入和盈利分别增长45.6%和60.9%，盈利能力较好。
• K12和职业教育盈利不佳：K12板块受勤上股份商誉减值影响，整体亏损；职业教育板块收入和盈利均下降，但毛利率高于其他板块。
• 行业整体仍处于培育期：多数公司教育业务仍处于培育阶段，盈利增长缓慢，需关注政策利好对行业的推动。

关键信息

2016年业绩概览

• 总收入：185.1亿元，同比增长14.2%
• 归母净利润：17.1亿元，同比增长2.5%
• 扣非净利润：7.1亿元，同比下降49.5%
• 行业扣非后归母净利：扣除勤上股份后同比下降17.9%

各板块表现

重点公司表现

• 幼教板块：秀强股份、和晶科技、某幼教龙头，其中某幼教龙头表现最为突出。
• 教育信息化板块：拓维信息、立思辰、新开普，其中立思辰和新开普盈利增长显著。
• 职业教育板块：中国高科、东方时尚，其中东方时尚盈利增长显著。
• K12板块：新南洋，其昂立教育盈利增长23%。

风险提示

• 业绩不达预期：部分公司可能因市场竞争加剧或政策落地不达预期而影响业绩。
• 行业竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响盈利能力。
• 政策不确定性：新版民促法细则落地速度可能影响行业资产证券化和盈利预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-05-09

17年1季度业绩

• 总收入：50.3亿元，同比增长17.5%
• 归母净利润：4.0亿元，同比增长16.9%
• 扣非净利润：3.4亿元，同比增长16.6%
• 表现较好的板块：幼教、K12
• 表现较差的板块：职业教育略有下滑

分析与建议

• 关注龙头公司：建议关注东方时尚、新南洋、世纪鼎利等公司，尤其是鼎利学院快速扩张带来的盈利增长。
• 细分行业龙头：K12板块关注勤上股份，职业教育板块关注中国高科，教育信息化板块关注拓维信息、立思辰。

图表索引

• 图1：2012-2016年幼教板块业绩情况
• 图2：2012-2016年K12板块业绩情况
• 图3：2012-2016年职业教育板块业绩情况
• 图4：2012-2016年教育信息化板块业绩情况
• 图5：近年教育板块季度营业收入及增速
• 图6：近年教育板块季度扣非归母净利润及增速
• 图7：各子板块单季营业收入情况
• 图8：各子板块单季扣非归母净利润情况
• 图9：各子板块单季营业收入同比增速情况

表格索引

• 表1：2016年教育行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2016年教育行业各公司盈利增速范围
• 表3：2016年教育行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表4：2016年教育行业重点上市公司费用率概览
• 表5：教育行业细分板块
• 表6：2016年各板块上市公司业绩概览
• 表7：2016年各板块上市公司毛利率、净利率和ROE概览
• 表8：2016年各板块上市公司费用率概览
• 表9：2016年各板块上市公司现金流概览
• 表10：2016年重点公司教育业务概览
• 表11：2017年1季度行业重点上市公司业绩概览
• 表12：2017年1季度各板块上市公司业绩概览
• 表13：2017年1季度各板块上市公司毛利率、净利率和ROE概览
• 表14：2017年1季度各板块上市公司费用率概览
• 表15：2017年1季度各板块上市公司现金流概览
• 表16：重点上市公司盈利预测

总结

教育行业整体在2016年收入增长，但盈利规模不大，主要依赖非经常性损益。幼教和教育信息化板块表现较好，而K12和职业教育板块盈利不佳。17年1季度营收和净利均增长约17%，幼教和K12板块表现亮眼。建议关注行业龙头公司，尤其是那些受益于政策利好和业务扩张的公司。