20170509-广发证券-教育行业年报1季报总结分析：收入稳步增长，幼教、信息化、职教表现相对较好_24页_1mb

报告摘要

教育行业16年及17年一季度业绩分析总结

核心内容概述

本报告总结了2016年及2017年第一季度教育行业重点公司的业绩表现，分析了不同子板块的收入、盈利、毛利率、净利率、ROE及费用率等关键指标。整体来看，教育行业在2016年表现分化，其中幼教和教育信息化板块增长较快，而K12、职业教育和国际教育板块盈利状况不佳。2017年第一季度，行业整体营收和净利增长约17%，幼教和K12表现相对较好。

主要观点与关键信息

2016年业绩概况

总收入：17家教育行业重点公司2016年合计收入为185.1亿元，同比增长14.2%。
净利润：合计归母净利润为17.1亿元，同比增长2.5%；扣非后归母净利润为7.1亿元，同比下降49.5%。
非经常性损益：部分公司盈利增长主要来自于非经常性损益，如中国高科、新南洋、天喻信息等。

各子板块表现

幼教板块：
- 收入及扣非净利总规模同比分别增长28%和77%。
- 平均毛利率和扣非净利率分别为36.5%和10.3%，同比上升4.8和3.3个百分点。
- 公司包括秀强股份、和晶科技、某幼教龙头，其中某幼教龙头教育业务贡献营收3.95亿元，毛利2.3亿元，毛利率58.0%。
K12板块：
- 收入总规模为35.4亿元，同比增长73.5%，主要受益于紫光学大并表学大教育。
- 扣非归母净利润为-4.9亿元，总体受勤上股份商誉减值影响。
- 平均毛利率为33.7%，同比下降10.7个百分点。
- 新南洋教育业务盈利8641万元，同比增长23%。
职业教育板块：
- 收入总规模为48.26亿元，同比下降23.9%。
- 扣非归母净利润为3.27亿元，同比下降58.0%。
- 平均毛利率为47.7%，高于其他板块。
- 公司包括洪涛股份、世纪鼎利、中国高科、东方时尚。
教育信息化板块：
- 收入总规模为63.0亿元，同比增长45.6%。
- 扣非归母净利润为6.16亿元，同比增长60.9%。
- 平均毛利率和扣非净利率分别为49.5%和10.6%，盈利能力较好。
- 公司包括拓维信息、立思辰、天喻信息、新开普、全通教育、某信息化龙头。
国际教育板块：
- 收入总规模为3.23亿元，同比下降57.7%。
- 扣非归母净利润为-0.91亿元，同比下降58.0%。
- 主要受中泰桥梁高额管理费用和资产减值损失影响。

2017年第一季度业绩

总收入：50.3亿元，同比增长17.5%。
净利润：归母净利润4.0亿元，同比增长16.9%；扣非归母净利润3.4亿元，同比增长16.6%。
增长表现：幼教和K12板块表现较好，职业教育板块略有下滑。
重点公司：拓维信息、秀强股份、勤上股份、世纪鼎利、立思辰、东方时尚等公司扣非归母净利润增长显著。

关键指标分析

盈利能力

毛利率：平均为40.1%，同比下降0.8个百分点。
净利率（扣非后）：平均为7.8%，同比下降2.1个百分点。
ROE（扣非后）：平均为3.9%，同比下降2.7个百分点。
信息化和职教板块盈利能力较好，毛利率和净利率均高于其他板块。

费用率

期间费用率：平均为28.0%，同比增加2.2个百分点。
管理费用：主要增长来源，影响盈利能力。

行业观点与建议

行业整体仍处于培育期，多数公司盈利规模不大。
政策利好：2017年初以来，行业迎来多重政策利好，包括中小学教育和留学等领域投入提高、支持社会力量提供教育服务、强调促进中等职业教育等。
重点公司：建议关注东方时尚、新南洋、世纪鼎利等龙头公司，以及各细分子行业的龙头如K12板块的勤上股份、职业教育板块的中国高科、教育信息化板块的拓维信息和立思辰。