20240413-浙商证券-康缘药业-600557.SH-康缘药业2024年一季报点评_符合预期_口服液表现亮眼_3页_415kb

康缘药业2024年一季报点评

康缘药业（600557）发布2024年第一季度业绩报告，报告期内实现营业收入1359亿元，同比增长4.8%；归母净利润148亿元，同比增长467%；扣除非经常性损益的归母净利润140亿元，同比增长20%。业绩表现符合市场预期。

产品结构优化明显，口服类产品增长强劲

• 公司非注射类产品营收合计821亿元，同比增长77.3%，其中口服液（金振口服液）和凝胶剂（筋骨止痛凝胶）销售表现亮眼。
• 注射类产品收入同比下滑显著，主要受市场调整影响，非注射类产品结构优化成为业绩增长的主要驱动力。

盈利能力与运营效率均有所提升

• 毛利率为74.61%，同比下降0.49个百分点，主要受注射液产品毛利率下滑影响。
• 销售、管理和研发费用率分别为3.74%、0.86%和0.15%，其中管理费用同比大幅增加，主要系公司加强人才投入及管理活动所致。
• 应收账款周转天数为4,467天，改善328天；经营活动现金流量净额为199亿元，现金回款是改善的重要因素。

公司维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为618亿元、728亿元、857亿元，同比增长151.8%、177.7%、176.7%。基于其研发实力和营销改革带来的渠道活力，机构维持看好。

风险提示

• 研发创新风险、政策调整风险、成本波动风险等仍需关注。

注：本报告重点分析产品结构及盈利能力变化，强调非注射类产品的增长潜力及未来的成长空间。