20221010-东方财富证券-康缘药业-600557.SH-三季报点评_口服液大幅增长_非注射液品种收入增长24__4页_360kb

康缘药业三季报总结

核心内容

康缘药业（600557）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均保持较高增速，同时公司对中药创新投入持续增加，盈利能力稳步提升。尽管三季度利润率有所下滑，但公司整体表现稳健，市场拓展成效显著。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年前三季度，公司实现营业收入31.25亿元，同比增长20.97%；归母净利润2.81亿元，同比增长35.83%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长27.30%。
• 收入结构优化：非注射液品种收入增长24%，其中口服液、颗粒剂&冲剂、凝胶剂等产品增速显著，分别增长71.52%、64.86%、554.40%，主要得益于金振口服液、杏贝止咳颗粒及筋骨止痛凝胶等产品的销售快速增长。
• 区域市场拓展：西南地区和华南地区营收增速最快，分别增长58.67%和30.93%，主要由热毒宁注射液和金振口服液带动。
• 费用控制良好：销售、管理、财务费用率分别同比下降0.46pct、0.48pct、0.45pct，费用支出得到有效控制。
• 研发投入加大：2022年1-9月研发费用达4.37亿元，同比增长29.78%，显示公司在中药创新领域的持续投入。
• 盈利能力提升：销售毛利率和净利率分别提升至70.71%和9.09%，盈利能力增强。
• 投资建议：东方财富证券维持“增持”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为44.29/54.45/65.82亿元，归母净利润分别为4.31/5.55/6.92亿元，对应PE分别为18/14/11倍。

关键信息

财务数据概览

费用与现金流

资产负债表（单位：百万元）

风险提示

• 原材料价格快速上涨
• 人工制造费用支出加快提升
• 产品研发进展不确定性
• 产品质量安全问题

投资建议

• 评级：增持（维持）
• EPS预测：0.74/0.95/1.18元
• PE预测：18/14/11倍
• EV/EBITDA预测：10.84/8.30/6.14

总结

康缘药业在2022年前三季度表现出色，业绩增长显著，非注射液产品收入增长突出，显示公司产品结构持续优化。研发投入持续增加，表明公司在中药创新领域具有较强的竞争力。尽管三季度利润率有所下滑，但整体盈利能力增强，费用控制良好。公司未来增长潜力较大，预计营业收入和净利润将保持稳定增长，维持“增持”评级。