20240807-山西证券-康缘药业-600557.SH-二季度业绩承压_金振带动口服液恢复增长_5页_430kb

康缘药业（600557.SH）2024年中报分析与投资建议

核心经营情况

康缘药业2024年上半年实现营业收入2260亿元，同比下降11.49%；归母净利润26.5亿元，同比下降37.3%；经营性现金流净额39.1亿元，下滑143.8%。单季度（Q2）营业收入90.1亿元，同比下降24.98%；归母净利润11.7亿元，降幅达125.9%。

表现亮点

公司口服液增长显著，Q2金振口服液带动产品线销售额增长。上半年口服液收入达54.4亿元，同比增长286.0%。

产品与研发动态

• 注射剂收入下滑，与此前高基数有关。
• 毛利率、销售净利率略有提升，费用端压力显现。
• 公司研发继续投入，上半年新增NDA提交3个品种，完成多个临床研究试验，研发费用同比增加66.7%，研发费用率达15.01%。
• 数个产品被列入指南共识，增强市场竞争力。

销售策略转型

公司加强合规建制并推动学术赋能，重构产品营销策略，院内市场以合规为原则，院外市场拓展OTC业务并发展中小终端客户。

投资建议

预计2024-2026年收入4803、5482、6153亿元，归母净利润563、653、739亿元。维持“买入-A”评级，目标PE（2024年）14.5倍。

风险提示

集采风险、政策调整、营销改革不及预期、研发失败等。

免责声明：入市有风险，投资需谨慎。本报告基于公开信息撰写，不构成投资建议。