20220419-西南证券-喜临门-603008.SH-2021年年报点评_品类扩张进展显著_单店收入保持高增_5页_1mb

喜临门2021年年报及投资分析总结

核心内容概述

喜临门在2021年实现了显著的业绩增长，其核心业务——家具主业收入同比增长约45%，归母净利润同比增长78.3%，扣非归母净利润同比增长58.2%。公司通过品类扩张、降本控费以及渠道优化等策略，提升了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 整体业绩：2021年公司实现总收入77.7亿元，同比增长38.2%；归母净利润5.6亿元，同比增长78.3%；扣非归母净利润5亿元，同比增长58.2%。
• 第四季度增长：单Q4营业收入同比增长25.7%，归母净利润同比增长38.8%，全年业绩保持高增长。
• 毛利率变化：整体毛利率为32%（-1.8pp），但因运费调整和产品提价，毛利率同比提升1.5pp。
• 净利率提升：净利率为7.2%，同比增长1.6pp，盈利能力增强。
• 现金流状况：经营性现金流净额为7亿元，整体较为健康。

产品增长情况

• 床垫业务：收入达39.6亿元，同比增长38.7%，均价与销量均实现双增长，产品结构持续优化。
• 软床及配套产品：收入24.2亿元，同比增长70%，成为重要增长点。
• 沙发业务：收入10.5亿元，同比增长46.9%，作为新兴品类，增长潜力较大。
• 收入占比：床垫、软床及沙发分别占总收入的51%、31.1%和13.6%，显示品类结构优化趋势。

渠道拓展

• 门店扩张：2021年底，公司实体门店总数达到4495家，同比增长852家，其中喜眠系列突破千店。
• 渠道结构：构建“1+N”全渠道销售网络，线下专卖店和线上平台为核心，分销店和商超家电店为补充。
• 单店表现：平均门店收入约127万元，同比增长27%，门店增长活力强劲。

自主品牌与代工业务

• 自主品牌：零售业务收入达51.7亿元，同比增长65%，线上线下均实现增长。
• 代加工业务：收入21.3亿元，同比增长19%，保持稳步增长。
• 工程业务：收入4.7亿元，同比增长9%，展现多元化发展。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.86元、2.38元、3.00元，对应PE分别为15、11、9倍。
• 估值指标：2021年PE为18.76，PB为3.28；预计2024年PE为9.03，PB为1.75，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 原材料波动：价格快速上涨可能影响成本。
• 门店拓展：若进度不及预期，可能影响增长。
• 行业竞争：加剧可能对市场份额构成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
• 预期表现：公司预计未来三年将继续保持较快增长，且渠道协同效应有望进一步释放。

总结

喜临门在2021年表现出强劲的业绩增长，得益于品类扩张、成本控制和渠道优化。其核心产品如床垫、软床及沙发均实现显著增长，收入结构持续优化。公司未来仍有望通过快速拓店和渠道协同效应提升市场份额，同时保持盈利能力。尽管存在原材料价格波动、门店拓展进度及行业竞争等风险，但整体仍维持积极的增长预期。