20200908-国金证券-休闲食品行业趋势分析与投资策略专题_消费升级决定需求趋势_产业链改革提升效率_21页_1mb

休闲食品行业趋势分析与投资策略总结

行业概况

休闲食品行业近年来保持快速增长，2015-2018年市场规模年均复合增长率达12.3%，2018年已突破万亿，预计2019年接近2万亿。行业具备较大的扩容空间，尤其是与日韩相比，我国人均消费水平仍有明显差距。

核心趋势分析

1.1 行业规模稳步扩张，空间广阔

• 行业整体规模持续扩大，2018年市场规模已超万亿。
• 食品类别中，休闲卤制品、烘焙糕点和坚果炒货增速最快，分别为20.0%、12.8%和11.0%。
• 烘焙糕点市场规模已破2000亿，坚果炒货接近900亿，行业集中度较低。

1.2 主力购买人群驱动消费升级

• 购买休闲零食的主力人群为18-38岁中青年，其中白领占比接近50%。
• 消费者重视口味、质量与品牌，品牌忠诚度逐渐提升。
• 休闲卤制品市场预计2020年将突破千亿规模，品牌化率逐步提升。

1.3 同质化竞争严重，创新与差异化是突破口

• 行业门槛较低，竞争激烈，同质化严重。
• 产品创新与营销创新是提升竞争力的关键，如三只松鼠推出草本味核桃、百草味推出“抱抱果”。
• 品牌文化塑造差异化形象，如三只松鼠的IP战略、良品铺子的高端战略。

产业链分析

2.1 休闲食品产业链结构

• 上游：产品研发、原材料采购与质控。
• 中游：生产、物流与仓储。
• 下游：销售与品牌营销。
• 信息化系统贯穿产业链，实现全链路数字化。

2.2 供应链管理的重要性

• 供应链效率直接影响企业竞争力，企业通过加强供应链管理提升运营效率、降低成本。
• 多品类型企业正逐步向供应链中上游延伸，增强对产品品质的把控。

2.3 线上线下融合成为趋势

• 线上渠道占比从2013年的2.6%增长至2018年的13.2%，但增速放缓。
• 线下渠道具备不可替代性，但前期投入成本较高，覆盖范围有限。
• 全渠道布局成为行业共识，形成互补效应。

2.4 数字化转型推动智慧营销

• 企业通过大数据分析消费者行为，实现精准营销和定制化服务。
• 良品铺子构建智慧零售体系，整合线上线下数据，提升运营效率。

投资主线推荐

3.1 全品类赛道：良品铺子

• 覆盖五大品类，SKU超1000，线上+线下均衡发展。
• 2019年五大品类营收占比分别为24%、23%、18%、11%和8%。
• 实现产业链全域数字化，新零售布局走在行业前列。
• 产品均价和毛利率均高于竞争对手，高端形象成功。

3.2 转型赛道：三只松鼠、来伊份

• 三只松鼠：线上龙头，粉丝量位居天猫第一，2019年双十一销售额达10.5亿。
• 来伊份：深耕华东市场，计划2023年开设10000家门店，加快全国扩张。
• 两者均在向全渠道发展，通过线下布局形成新的盈利点。

3.3 单品类赛道：绝味食品

• 主营休闲卤制品，是增长最快的品类之一。
• 采用加盟模式实现全国扩张，截至2020年6月拥有12058家门店。
• 费用率和存货周转率优于行业其他公司，具备较强的成本控制能力。

风险提示

• 宏观经济波动风险：若经济增长不及预期，可能影响消费者购买力。
• 行业竞争加剧风险：行业集中度低，竞争激烈，费用投放可能超预期。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌和销售造成严重影响。

推荐标的

• 良品铺子
• 三只松鼠
• 来伊份
• 绝味食品