休闲健康食品行业深度报告：估值修复，食品细分龙头的确定性及持续性机会-20180517-东兴证券-32页-2mb

估值修复与食品细分龙头的确定性及持续性机会

核心内容

本报告聚焦休闲健康食品行业，分析其在消费升级背景下的发展趋势及投资机会。随着人均收入提升和消费习惯变化，休闲健康食品行业正经历从“规模导向”向“利润导向”的转型，产品差异化、品牌化、高端化成为行业发展的主要方向。同时，新零售模式的兴起推动了线上线下融合，提升了消费体验和供应链效率。报告重点推荐了好想你、绝味食品、桃李面包和涪陵榨菜四家企业，认为其具备较强的市场竞争力和盈利潜力。

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主要观点

1. 消费升级推动行业变革

   • 人均收入提高及闲暇时间增多，促使休闲健康食品向健康化、高端化、品牌化发展。
   • 消费人群结构更加广泛，从儿童扩展到中老年、白领等群体，消费场景多样化。
   • 休闲食品的品类不断丰富，功能化、个性化趋势明显。

2. 行业竞争格局趋于稳定

   • 休闲健康食品行业已形成寡头垄断格局，龙头企业在客户、品牌、供应链等方面具有显著优势。
   • 流量红利趋缓，企业需从“投费用抢流量”转向“差异化产品”以提升利润率。
   • 行业净利率稳步提升，预计未来有望达到10%。

3. 新零售推动行业增长

   • 新零售是线上红利的承接和传统渠道的再造，线上线下融合成为趋势。
   • 通过新零售模式，企业能够提升供应链效率、优化消费体验，并增强品牌影响力。
   • 线下门店的价值被进一步挖掘，坪效提升成为关键。

4. 标的推荐

   • 好想你：产品结构不断丰富，电商发展迅猛，线下门店升级，利润率提升前景广阔。
   • 绝味食品：门店扩张持续，品类不断拓展，营销网络成熟，具备较高的市场占有率。
   • 桃李面包：采用“中央工厂+批发”模式，高性价比产品助力全国扩张，渠道优势显著。
   • 涪陵榨菜：产品为王，提价红利持续释放，电商渠道完善，全国化布局加速。

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关键信息

• 行业规模：2015年休闲食品市场规模为5225亿元，预计2018年将突破万亿，2020年达12004亿元。
• 消费趋势：健康化、高端化、品牌化是休闲食品的主要发展方向，消费者更注重营养和体验。
• 盈利趋势：2017年食品综合板块净利率为6.85%，18Q1为8.92%，净利率持续提升。
• 零售模式：线上线下融合成为主流，新零售推动消费场景多样化和品牌价值提升。
• 风险提示：食品安全问题仍为行业发展的主要风险。

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重点公司盈利预测与评级

简称	17A EPS（元）	18E EPS（元）	19E EPS（元）	17A PE	18E PE	19E PE	PB	评级
好想你	0.21	0.45	0.68	72.52	33.84	22.40	2.32	强烈推荐
绝味食品	1.22	1.54	1.94	38.18	30.25	24.01	7.03	强烈推荐
桃李面包	1.09	1.39	1.62	54.06	42.40	36.38	8.50	强烈推荐
涪陵榨菜	0.52	0.74	0.90	51.56	36.23	29.79	10.26	强烈推荐

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结论

休闲健康食品行业正处于转型升级的关键阶段，消费升级和新零售的双重驱动下，行业呈现健康化、高端化、品牌化趋势。龙头企业通过产品创新和渠道优化，实现规模与利润的同步增长。报告认为，好想你、绝味食品、桃李面包和涪陵榨菜等公司具备良好的成长性和盈利潜力，未来估值仍有提升空间。然而，行业仍需警惕食品安全等潜在风险。