休闲食品行业趋势分析与投资策略专题：消费升级决定需求趋势，产业链改革提升效率-20200908-国金证券-21页_1mb

休闲食品行业趋势分析与投资策略专题总结

行业趋势分析

1.1 行业规模稳步扩张，空间广阔

• 休闲食品行业市场规模已突破万亿，2015-2018年CAGR达12.3%。
• 食品工业协会预计2019年市场规模接近2万亿，显示行业仍有巨大扩容空间。
• 人均消费量与日韩相比仍有较大差距，未来增长潜力可观。

1.2 主力购买人群驱动消费升级，消费需求决定市场趋势

• 购买休闲零食的主力人群为18-38岁中青年消费者，占比约75%。
• 白领人群占比近半，重视产品品质、品牌和口味。
• 细分品类中，休闲卤制品、烘焙糕点和坚果炒货增速最快，分别为20.0%、12.8%和11.0%。
• 烘焙糕点占比最高，达24%，休闲卤制品和坚果炒货分别占10%左右。

1.3 同质化竞争激烈，创新与差异化是突破口

• 行业门槛低，参与者众多，同质化严重。
• 创新包括产品创新和营销创新，如三只松鼠推出草本味核桃，百草味推出“抱抱果”等。
• 品牌文化差异化是关键，如三只松鼠的IP战略、良品铺子的高端战略等。

产业链结构分析

2.1 休闲食品产业链分析

• 上游：产品研发、原材料采集和质控。
• 中游：生产、物流和仓储。
• 下游：销售和品牌营销。
• 信息化系统贯穿整个产业链，是提升运营效率的关键。

2.2 参与中上游，加强供应链管理

• 供应链管理是提升企业竞争力的关键，包括提升话语权、把控品质、提高效率和降低成本。
• 国内企业如三只松鼠、良品铺子和来伊份通过自建或合作方式加强供应链管理。
• 供应链管理助力企业实现高效运营和快速响应市场需求。

2.3 线上线下融合成为行业共识

• 线上渠道占比逐年上升，但增速放缓，获客成本上升。
• 线下渠道具备即时性和体验感，但前期投入大，覆盖范围有限。
• 全渠道布局形成互补效应，提升品牌影响力和销售规模。

2.4 信息化技术助力高效供应链和智慧营销

• 信息化系统帮助实现高效供应链和精准营销。
• 良品铺子通过OMS系统整合线上线下平台，实现全域数字化。
• 三只松鼠借助柔性供应链缩短产品上新周期，提升市场响应速度。

投资主线推荐

3.1 全品类赛道：看好具备品牌力、运营能力和新零售布局的公司

• 推荐标的：良品铺子
  • 全品类全渠道均衡发展，拥有1000多个SKU。
  • 线上线下渠道发展均衡，新零售布局走在行业前列。
  • 实现高端化战略，产品均价和毛利率均高于竞争对手。

3.2 转型赛道：看好有良好基础但某些环节落后的公司

• 推荐标的：三只松鼠、来伊份
  • 三只松鼠：线上龙头，粉丝量位居天猫第一；开始线下布局，降低对坚果的依赖，提升品类均衡性。
  • 来伊份：深耕华东市场，品牌影响力强；加快全渠道布局，提升全国知名度；通过签约顶流明星实现品牌年轻化。

3.3 单品类赛道：看好行业扩容空间广阔、具备品牌力的龙头公司

• 推荐标的：绝味食品
  • 主营休闲卤制品，行业增速最快，CR5市占率仅为21%。
  • 采用加盟模式快速扩张，截至2020年6月底拥有12058家门店。
  • 费用率和存货周转率优于同行，具备较强的护城河。

风险提示

• 宏观经济波动风险：若经济增长不及预期，消费需求可能下降。
• 行业竞争加剧风险：行业集中度低，竞争激烈，未来费用投放可能超预期。
• 食品安全风险：食品安全是行业首要标准，一旦出现问题将严重影响品牌和销售。

总结

休闲食品行业正处于消费升级与产业链优化的关键阶段，市场规模持续扩大，但同质化竞争严重，创新和差异化是企业突围的重要手段。
从产业链角度看，加强供应链管理、线上线下融合、信息化技术应用是提升效率与竞争力的核心。
投资方面，可关注三类企业：全品类布局、转型潜力大、单品类龙头。
推荐标的：良品铺子、三只松鼠、来伊份、绝味食品。