20250105-华源证券-公用事业2025年第1周周报（20250103）_负电价对新能源影响分析_从德国说起_11页_559kb

报告摘要：负电价对新能源的影响分析——以德国为例

核心内容

负电价成因

负电价现象的增长主要源于可再生能源特别是太阳能装机的快速增加。德国自2020年起，太阳能装机容量大幅提升，2024年达到约9755GW，较2020年增长近80%，已超过其最高用电负荷（754GW）。这种“光伏发电挤占空间”的现象，尤其在中午时段加剧。负电价常见于电力需求低谷期，供给过剩导致现货价格转负。

负电价对新能源的影响

尽管负电价频发，但对新能源长期发展具有促进作用：

1. 价格机制方面：负电价拉低了午间电价，但促使晚间电价回升；
2. 电价韧性强：德国风电电价2024年仍较2022年下降107欧元/MWh，比其他能源更温和。
   • 这说明即使负电价普遍，能源转型仍在推进。

市场机制推动储能发展

负电价频发使得日内价格波动扩大，高差价激励电化学储能发展：
德国电化学储能装机从2020年162GW增至2024年1212GW。

• 负电价表明电力市场设计旨在平衡供需，并激励灵活性资源发展。

投资建议

基于德国经验，该报告看好风电长期成长空间：

• 推荐港股低估值风电运营商：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源、福能股份等；
• 其他建议关注：节能风电、云南能投、三峡能源等。

风险提示

1. 电力市场规则设计不完善；
2. 用电需求增长乏力；
3. 改革进程不及预期，尤其我国普遍煤电比重高，可能加剧“鸭型曲线”影响。