20221222-国金证券-传媒互联网产业行业研究_黑夜已过_晨曦破晓_28页_3mb

传媒互联网产业行业研究 总结

核心内容

本报告对传媒与互联网行业进行了深度分析，聚焦于虚拟现实、电商消费趋势、线下消费复苏三大投资主线，分析了相关细分赛道的发展前景及推荐个股。整体认为，随着疫情后经济复苏，行业将迎来新的增长机遇。

主要观点

1. 虚拟现实行业：VR行业正从供需驱动向政策驱动转型，2022年中国VR内容市场规模达269亿元，游戏内容占比最大。VR摄像机作为内容生产工具，发展前景广阔，头部企业有望将资本开支转化为收入。VR摄像机发展已进入软件自研与硬件集成阶段，逐步向全自主研发迈进。

2. 电商消费“习惯性省钱”与即时零售盈利：疫情期间电商恢复最快，线下消费活跃度回升后对线上分流。消费信心与意愿回升将带动电商景气度恢复。即时零售用户活跃度在2022年4月达到高峰，随着疫情缓解，盈利潜力显现。预计2022Q4至2023Q2期间，部分企业将实现Non-GAAP盈利。

3. 线下消费场景修复：疫情防控政策逐步放松，线下经济活动进入恢复期，本地生活、支付、院线、广告等细分赛道将受益。居民消费回暖带动相关业务增长，如本地生活服务、移动支付、院线票房、户外广告等。

关键信息

1. 虚拟现实行业

• VR行业应用范围扩大，游戏内容占比约43.7%。
• VR摄像机发展进入软件自研与硬件集成阶段，未来将向全自主研发发展。
• 佳创视讯的VR摄像机技术领先，其180度全景镜头可提升内容生产效率。
• 罗曼股份通过与Holovis合作，布局沉浸式娱乐，成为其第二增长曲线。

2. 电商与即时零售

• 电商渠道渗透率约30.38%，消费信心恢复将带动行业景气度回升。
• 即时零售用户活跃度在2022年4月达到高峰，疫情后持续增长。
• 即时零售开放平台模式规模2021年达2276亿元，预计2025年达11936亿元，年复合增长率51.33%。
• 拼多多在疫情后消费者“习惯性省钱”趋势下，平台ARPU提升，品牌货占比增加，带动GMV增长。

3. 疫后线下消费复苏

• 本地生活：需求提升，供给恢复，美团、移卡、快手等公司受益。
• 移动支付：线下消费频次回升将带动支付业务增长，腾讯、移卡等公司受益。
• 院线：疫情后需求与供给同步修复，预计2023年票房可达601亿元，2024年恢复至635亿元，院线集中度或提高。
• 广告：线下广告曝光量提升，户外广告与互联网广告均受益，分众传媒、腾讯、快手等公司有望获益。

推荐个股

• 虚拟现实：佳创视讯、罗曼股份
• 电商消费趋势：拼多多、达达集团
• 线下消费复苏：美团、移卡、腾讯、万达电影、分众传媒、快手

风险提示

• 疫后修复不及预期
• 宏观经济增长放缓
• 政策变化带来的不确定性
• 行业竞争加剧
• 元宇宙技术迭代不及预期
• 数据统计偏差风险

图表概览

• VR行业发展趋势、RealityLabs营收与利润、佳创视讯业务布局与财务数据、罗曼股份灯光项目与财务表现
• 电商品类均价走势、拼多多收入与利润数据
• 即时零售用户活跃度与毛利率、达达集团收入结构与增长情况
• 本地生活市场规模、美团超市便利与买药业务数据
• 院线票房复苏预测、中国与北美票房恢复情况
• 广告市场规模与趋势、广告刊例花费与社零总额对比

结构化分析

虚拟现实（VR）

• 行业趋势：VR内容市场持续增长，应用范围扩大。
• 技术发展阶段：从直购海外产品到自主研发，逐步形成完整生态。
• 推荐公司：佳创视讯（VR摄像机技术领先）、罗曼股份（沉浸式娱乐项目布局）

电商与即时零售

• 电商趋势：疫情后消费信心回升，电商恢复增长。
• 即时零售：用户活跃度提升，毛利率优化，Non-GAAP盈利有望实现。
• 推荐公司：拼多多（高性价比平台）、达达集团（即时零售与配送龙头）

疫后线下消费复苏

• 本地生活：需求上升，供给恢复，美团、移卡等公司受益。
• 移动支付：线下消费频次提升，支付业务增长。
• 院线：票房与票价恢复，行业集中度提升。
• 广告：线下曝光量增加，广告主需求回暖。
• 推荐公司：美团（本地生活龙头）、移卡（支付与到店业务）、腾讯（金融科技与视频号）、万达电影（院线龙头）、分众传媒（广告主优势）、快手（短视频广告）

总结

本报告综合分析了传媒与互联网行业的三大投资主线，认为随着疫情后经济复苏，VR、电商、本地生活、支付、院线及广告等细分领域将呈现增长潜力。推荐关注具备技术优势、业务布局合理、受益于线下复苏的个股，同时提示相关行业风险。