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广联航空（300900）公司点评总结

核心内容概述

广联航空（300900）于2021年11月11日发布公告，宣布以2.80亿元自有资金收购成都航新航空装备科技有限公司70%的股权，按100%股权4.00亿元估值计算。此次收购旨在通过协同效应驱动公司高速增长，进一步完善其在航空制造领域的布局，提升技术实力与市场竞争力。

主要观点

1. 收购协同效应显著

• 业务协同：成都航新作为成飞集团重点配套企业，具备较强的航空零部件生产能力与技术储备，此次收购将助力广联航空切入成飞供应链体系，增强其在航空制造领域的竞争力。
• 技术协同：成都航新在智能工装设计与制造领域具备较强研发能力，参与蛟龙600、C919、C929、ARJ21等重点型号飞机装配工装的开发，与广联航空在复合材料工艺、工装设计、制造等方面形成技术互补。
• 产能协同：广联航空在建项目包括航空复合材料零部件生产线、金属零件数控加工中心、西安航空产业加工制造基地等，预计2023年陆续投产，而成都航新将建设年产5万件航空结构零件的自动化柔性生产线，进一步提升产能布局。

2. 业绩表现亮眼

• 2021年前三季度业绩增长：实现营业收入1.97亿元（+37.64%），归母净利润0.40亿元（+51.91%），净利率达19.79%，为自上市以来最高。
• 研发投入持续提升：2021年前三季度研发费用达1,741万元（+71.03%），研发费用率下降，显示公司研发投入效率提升。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年营业收入分别为4.32亿元、6.83亿元、9.22亿元，归母净利润分别为1.41亿元、2.18亿元、2.97亿元，EPS分别为0.671元、1.036元、1.412元，对应PE分别为75倍、49倍、36倍，公司被给予“买入”评级，目标价格50.33元。

3. 产业链布局完善

• 业务层级提升：广联航空已实现从“零部件工装 → 零部件及大型部段 → 无人机”的配套层级提升，形成全产业链布局。
• 客户覆盖广泛：公司已成为哈飞、沈飞、西飞、昌飞、上飞、华南通飞等重点主机厂及科研机构的供应商。
• 产品多样化：公司产品涵盖航空工装、复合材料零部件、金属零件及无人机整机设计制造，技术储备丰富，具备较强竞争优势。

4. 财务状况稳健

• 财务指标：2021年公司资产负债率8.07%，ROE（加权）1.56%，PE（TTM）73.2，PB（LF）5.44。
• 资产结构优化：公司资产总计持续增长，2023年预计达2,738亿元，股东权益合计达2,173.67亿元，显示公司规模扩大，资本实力增强。
• 现金流改善：2021年经营性现金净流量达358.08万元，2022年预计为311.38万元，2023年预计为362.72万元，现金流逐步改善。

关键信息

• 收购背景：广联航空收购成都航新70%股权，估值4亿元，收购价格2.8亿元。
• 业绩承诺：交易对手方承诺2022-2024年累计净利润不低于1.2亿元，2022年净利润不低于3,000万元。
• 行业前景：受益于“十四五”期间我国对现有机型升级和新一代飞机研发的推动，广联航空作为重要供应商，有望进一步提升盈利空间。
• 风险提示：产品项目研发进展不及预期、宏观环境低迷等。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：50.33元
• 预期PE：75倍（2021）、49倍（2022）、36倍（2023）
• 投资逻辑：通过收购成都航新，广联航空将实现技术、客户与产能的多方面协同，提升行业竞争力与盈利能力。

分析师信息

• 首席分析师：张超（SAC执业证书号：S0640519070001），清华大学硕士，中航证券研究所首席分析师。
• 分析师：刘琛（SAC执业证书号：S0640520050001），北京航空航天大学新媒体学士，2018年加入中航证券研究所，从事军工、通信行业研究。

总结

广联航空通过收购成都航新，进一步拓展其在航空制造领域的业务布局，增强技术实力与市场竞争力。公司业绩持续增长，研发投入加大，盈利能力和现金流逐步改善。未来，随着产业链协同效应的释放，广联航空有望在军工与民用飞机市场中占据更有利的位置，成为行业的重要参与者。