20160919-长城国瑞证券-光伏行业深度研究：量变酝酿质变，技术创新带来新活力_53页_3mb

光伏行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕光伏行业的发展趋势、产业链结构、主要技术类型及市场前景进行深入分析，重点讨论单晶硅电池、薄膜太阳能电池、逆变器、双玻组件以及光伏电站的盈利模式等关键环节。报告认为，随着技术进步和政策支持，单晶硅电池和高效组件将逐步取代多晶硅电池，成为光伏行业的主流选择。

主要观点

• 光伏产业蓬勃发展：自2012年以来，光伏产业持续回暖，预计未来三年全球将新增约272GW光伏电站，至2050年全球累计装机量有望达到4600GW，光伏发电量将占全球总发电量的16%，成为最大的电力来源。
• 单晶硅优势显著：单晶硅电池在发电效率、长期衰减率、工作温度等方面优于多晶硅电池。随着生产成本的下降，单晶硅市场份额将逐步提升。
• 薄膜太阳能电池潜力巨大：特别是铜铟镓硒（CIGS）薄膜电池，具有较高的光电转换效率、较低的成本及良好的弱光性能，被认为是未来光伏技术的重要发展方向。
• 逆变器市场增长迅猛：中国逆变器市场迅速发展，华为、阳光电源等企业跻身全球前列，国际巨头如SMA也进入中国市场，市场竞争加剧。
• 光伏电站盈利模式差异：EPC/BT模式相较于运营模式具有更高的收益率和更低的资金压力，但需具备较强的路条获取能力和销售渠道。

关键信息

光伏产业链

光伏产业链主要包括以下五个环节：

1. 硅料：用于制造硅片的原材料。
2. 硅片：分为单晶硅和多晶硅。
3. 电池片：单晶和多晶硅电池片，以及薄膜电池片。
4. 电池组件：包括双玻组件和传统组件。
5. 系统应用产品：如逆变器、储能设备等。

单晶硅电池

• 技术优势：单晶硅电池具有更高的转换效率和更长的使用寿命。
• 成本下降：随着金刚线切割技术的引入，单晶硅电池的生产成本显著下降，已具备与多晶硅电池竞争的实力。
• 政策支持：国家“领跑者计划”推动单晶硅电池的产业化和商业化发展。

薄膜太阳能电池

• CIGS电池：具有高转换效率、低成本、不衰退等优势，适合应用于多种环境。
• CdTe电池：生产成本低、不衰退，但受限于原料稀缺性和环境影响。
• GaAs电池：适用于宇宙空间和高温环境，但成本高、制备复杂。
• 有机电池：具有成本低、材料来源广泛等优点，但效率和寿命仍需提升。

逆变器与双玻组件

• 逆变器市场：2015年中国逆变器市场迅速增长，华为和阳光电源进入世界前列，SMA等国际企业也进入中国市场。
• 双玻组件：比传统组件更可靠，寿命更长，适合各种恶劣环境。

投资建议

• 关注单晶设备制造商：随着单晶硅市场份额的上升，相关设备制造商将获得良好的发展机遇。
• 关注双玻组件与逆变器厂商：具备核心技术的厂商在市场中具备竞争优势。
• 关注光伏电站盈利模式：EPC/BT模式在收益率和资金压力方面更具优势，但需具备较强的路条获取能力和销售渠道。
• 重视中报与三季报表现：具备高增长潜力的上市公司将带来投资机会。

风险提示

• 应收账款回收风险：企业需关注应收账款的回收情况。
• 光伏电站需求萎缩风险：市场需求变化可能影响行业增长。
• 铜铟镓硒薄膜电池发展不及预期：技术成熟度和市场接受度仍需观察。
• 政策风险：政策变动可能对行业发展造成影响。

目录简要

1. 光伏产业链概述
2. 上游篇：太阳能电池
   • 晶体硅太阳能电池
   • 薄膜太阳能电池
   • 第三代太阳能电池
3. 中游篇：双玻组件及逆变器
4. 下游篇：光伏电站

图表目录

• 图1：2016年-2019年IHS全球装机容量预测
• 图2：2012-2015年我国光伏电站并网容量变动
• 图3：2012-2015年我国分布式光伏电站并网容量变动
• 图4：光伏产业链
• 图5：太阳能电池分类
• 图6：晶体硅太阳能电池结构
• 图7：单晶硅片与多晶硅片
• 图8：2006-2015年全球单晶、多晶、薄膜太阳能电池市场份额变化
• 图9：2010-2015年我国多晶硅产量及同比增速
• 图10：单晶与多晶转换效率对比
• 图11：多晶、单晶硅片现货价格对比
• 图12：直拉法硅单晶的拉制
• 图13：区熔法硅单晶的拉制
• 图14：晶盛机电主要单晶硅生长炉设备
• 图15：砂浆线切割工艺与金刚线切割工艺对比
• 图16：薄膜太阳能电池应用十分广泛
• 图17：典型的硅基薄膜太阳能电池结构
• 图18：典型的CIGS太阳能电池结构
• 图19：典型的CdTe太阳能电池结构
• 图20：GaAs薄膜太阳能电池在宇宙空间及地面的应用
• 图21：有机类太阳能电池常见几种结构
• 图22：目前太阳能发电过程中的能量损失
• 图23：典型的叠层太阳能电池结构
• 图24：杂质中间带太阳能电池能带图和等效电路图
• 图25：热载流子电池工作原理示意图
• 图26：一般光伏组件与双玻组件结构对比
• 图27：传统背板组件与双玻组件抗PID影响比较
• 图28：双玻组件与农光、渔光互补等项目可有效配合
• 图29：双玻组件在光伏建筑一体化中的应用
• 图30：2010-2015年我国光伏组件产量及同比增速
• 图31：光伏逆变器简单工作原理
• 图32：光伏逆变器主要特点
• 图33：独立光伏系统逆变器与并网光伏系统逆变器对比
• 图34：2011-2015年全球光伏逆变器出货量及同比增速
• 图35：SMA产品的主要优势和劣势
• 图36：光伏电站一般分类
• 图37：离网光伏系统逆变器与并网光伏系统逆变器对比
• 图38：国内光伏电站主要盈利模式
• 图39：光伏电站EPC/BT模式与运营模式优缺点对比
• 图40：国内投资光伏电站主要融资渠道
• 图41：光伏电站资产证券化结构图

表格目录

• 表1：P型与N型硅电池性能对比
• 表2：主要多晶硅厂商产能及产量情况
• 表3：单晶、多晶光伏电站投资回收期测算
• 表4：砂浆线切割工艺与金刚线切割技术指标对比
• 表5：单晶与多晶各环节成本对比
• 表6：领跑者计划制定的产品规格规范
• 表7：近几年来国内外光伏上游龙头厂商纷纷加码单晶市场
• 表8：单晶硅与多晶硅电池转换效率对比
• 表9：几种主要薄膜太阳能电池与晶硅太阳能电池对比
• 表10：晶体硅与非晶硅薄膜太阳能电池综合比较
• 表11：铜铟镓硒(CIGS)薄膜电池具备的优势
• 表12：CIGS薄膜太阳能电池主要生产企业
• 表13：砷化镓(GaAs)薄膜太阳能电池的优缺点
• 表14：双玻组件和传统背板组件可靠性对比
• 表15：双玻组件和传统背板组件耐候性对比
• 表16：2016年中国光伏组建企业20强
• 表17：国际光伏逆变器巨头
• 表18：2015年全球十大光伏逆变器厂商出货量排名
• 表19：2016年中国光伏逆变器企业20强
• 表20：SMA此次在中国市场推出的新产品
• 表21：2016年中国光伏电站投资企业20强
• 表22：A股已披露2015年年度报告公司中涉及光伏电站业务统计
• 表23：2015年中国光伏品牌排名
• 表24：各种融资方式优缺点对比