20160919-长城国瑞证券-光伏行业深度研究_量变酝酿质变_技术创新带来新活力_52页_3mb

光伏行业深度研究报告总结

核心内容

• 光伏产业自2012年以来持续回暖，进入蓬勃发展阶段，预计未来三年全球将建造约272GW光伏电站，2050年全球累计装机量有望达到4600GW，光伏发电量将占全球总发电量的16%。
• 单晶硅在发电效率、长期衰减和成本方面正逐步优于多晶硅，未来单晶市场份额将显著上升。
• 铜铟镓硒（CIGS）薄膜太阳能电池在转换效率、成本和弱光性能方面表现优异，被视为未来光伏技术的重要发展方向。
• 光伏逆变器市场发展迅速，国内外企业竞争加剧，华为、阳光电源等企业已跻身世界前列。
• 双玻组件在可靠性、耐候性和发电效率方面优于传统组件，成为未来光伏组件的发展趋势。

主要观点

• 短期调整不影响长期发展：尽管经历630抢装潮后，第三季度装机量预计下跌80%，但光伏产业长期发展势头良好。
• 单晶硅优势明显：单晶硅发电效率高于多晶硅，且成本已显著下降，具备与多晶硅竞争的实力。
• CIGS薄膜电池潜力巨大：CIGS薄膜电池的光电转换效率接近晶体硅，成本仅为晶体硅的三分之一，且具备抗辐射、弱光性好等优势。
• 逆变器技术发展：光伏逆变器在技术上持续进步，产品质量和性能成为长期竞争力的关键。
• 双玻组件的前景广阔：双玻组件具有更高的可靠性、更长的使用寿命，以及更高的发电效率，尤其适用于分布式和特殊应用场景。

关键信息

光伏产业现状

• 2015年我国新增光伏装机量约15GW，连续三年全球第一。
• 光伏装机量持续增长，2016-2019年全球累计装机容量CAGR预计为19.60%。
• 我国光伏组件产量及装机容量增长迅速，2015年光伏组件产量达28.3GW，同比增长24.26%。

单晶硅与多晶硅对比

• 单晶硅的转换效率高于多晶硅，目前主流商用单晶硅电池转换率普遍在20%左右，多晶硅在16%-18%。
• 单晶硅的温度适应性更好，每上升一度发电效率下降0.45%，而多晶硅的温度影响更大。
• 单晶硅的长期衰减率低于多晶硅，25年衰减率不超过16.2%，而多晶硅为20%。
• 单晶硅成本逐步下降，2016年单晶硅片价格已接近多晶硅片。

CIGS薄膜电池

• CIGS薄膜电池对可见光的吸收系数最高，光电转换效率接近晶体硅。
• 其成本仅为晶体硅的三分之一，且具有抗辐射、不衰退、弱光性好等优点。
• 但目前主要由国外企业主导，国内技术进展缓慢，需加强自主研发。

光伏逆变器

• 光伏逆变器市场增长迅速，华为和阳光电源占据全球前两位。
• SMA等国际巨头进入中国市场，虽成本不具优势，但产品质量和技术优势具备长期竞争力。
• 逆变器是光伏系统的核心部件，对光伏电站的运行效率和稳定性至关重要。

双玻组件

• 双玻组件采用玻璃封装，提高了可靠性，寿命期发电量可比普通组件高出20%。
• 双玻组件适用于多种特殊场景，如农光、渔光互补以及光伏建筑一体化。
• 相比传统组件，双玻组件的透水率接近零，抗PID性能更优。

光伏电站盈利模式

• EPC/BT模式的收益率高于运营模式，但需要较强的路条获取能力、资金运作能力和销售渠道。
• 运营模式依赖于稳定的上网电价和良好的运维能力，但资金压力较大。
• 国内光伏电站主要采用EPC/BT模式，部分企业已实现较高的装机容量和盈利能力。

投资建议

• 关注单晶设备制造商：单晶硅技术持续进步，成本下降，未来市场占有率将上升。
• 关注双玻组件及逆变器厂商：双玻组件和高效逆变器将成为未来光伏产业链的重要组成部分。
• 关注高效单晶组件：高效单晶组件具有更高的转换效率和更长的使用寿命，未来市场前景广阔。
• 关注CIGS技术发展：CIGS薄膜电池具备显著优势，未来可能成为重要的光伏技术路线。

风险提示

• 应收账款回收风险：光伏行业存在应收账款周期长、回收难度大的问题。
• 光伏电站需求萎缩风险：政策调整或市场需求变化可能导致光伏电站建设放缓。
• CIGS发展不及预期风险：CIGS技术尚未完全成熟，产业化进展可能不及预期。
• 政策风险：光伏发电补贴政策的变化可能影响行业盈利能力。

未来展望

• 单晶硅将成为光伏行业的主流，其市场份额将持续上升。
• CIGS、GaAs等薄膜电池技术将逐步发展，成为未来光伏技术的重要方向。
• 光伏逆变器市场将更加成熟，国际巨头与国内企业竞争加剧。
• 双玻组件将广泛应用于分布式光伏及特殊项目，提升整体光伏系统的可靠性与效率。