20171130-渤海证券-流动性分析周报_鲍威尔支持放松管制_美联储加息或将提速_6页_410kb

鲍威尔支持放松管制 美联储加息或将提速

核心内容

本报告分析了2017年11月30日的流动性市场状况及美联储政策动向对国内流动性环境的影响。报告指出，美联储主席候选人鲍威尔在参议院听证会上的表态，支持放松对金融机构（尤其是中小机构）的监管，这可能引发货币正常化步伐的加快，从而推动美联储加息提速。同时，报告对国内经济和金融环境进行了评估，强调国内流动性仍处于紧平衡状态，严监管政策持续影响市场。

主要观点

• 美联储政策动向：鲍威尔支持放松金融机构管制，与此前市场预期一致，延续了耶伦的货币正常化路径。这一表态可能加速美联储的加息进程。
• 市场利率表现：本周货币市场利率高位震荡，隔夜和7日Shibor利率分别收于2.788%和2.898%，与上周基本持平。
• 外围经济环境：美国三季度GDP数据好于预期，显示经济复苏态势。欧元区经济仍在缓慢复苏，但德拉吉的鸽派立场降低了市场对欧央行收紧流动性的预期。
• 全球货币正常化趋势：尽管各国央行在货币正常化上态度不一，但全球经济对货币紧缩的内在需求正在增强，这可能促使美联储加快加息节奏。
• 国内流动性状况：11月中采PMI指数好于预期，显示经济韧性。然而，严监管政策仍在持续，且月末时点冲击逐渐消退，央行对市场的呵护减弱，导致公开市场操作力度回落。
• 利率走势：Shibor利率波动中枢上移，表明市场对去杠杆的需求仍在，国债长端利率面临上行压力。

关键信息

外围环境分析

• 美国经济：三季度GDP环比修正值好于预期，经济复苏迹象明显。
• 美联储政策：鲍威尔支持放松对中小金融机构的监管，可能加速货币正常化和加息进程。
• 欧元区经济：经济缓慢复苏，欧央行仍保持审慎态度，但流动性收缩趋势难以逆转。

国内环境分析

• PMI数据：11月中采PMI好于预期，生产和订单指数反弹，显示需求端有所改善。
• 流动性操作：央行公开市场操作净投放规模为零，市场情绪逐渐由呵护转向紧缩。
• 利率走势：Shibor利率波动中枢上移，国债长端利率面临较大上行压力。
• 监管影响：国内严监管政策持续，流动性环境仍以“稳中偏紧”为主。

图表信息

• 图1 & 图2：展示隔夜及7日Shibor利率趋势，显示市场利率保持高位震荡。
• 图3 & 图4：反映6月期票据转贴利率的变化，显示市场资金成本维持高位。
• 图5：主要期限银行理财产品收益率趋势，表明市场对高收益产品需求上升。
• 图6：人民币汇率变动趋势，显示汇率波动与市场预期一致。
• 图7：公开市场操作情况，反映央行对流动性的调控力度减弱。
• 图8：回购招标利率，显示市场流动性趋紧。
• 图9 & 图10：期限利差和信用利差演变趋势，反映市场风险偏好和信用环境变化。

总结

综合来看，美联储政策转向放松监管，可能推动货币正常化提速，进而加快加息节奏。而国内流动性环境则因严监管政策和央行操作力度减弱，继续保持紧平衡状态，利率中枢上移趋势未变。未来，需密切关注美联储政策变化及国内经济数据，以评估流动性环境的进一步演变。