20160124-东兴证券-债券市场周报_资金冲击债牛_27页_1mb

债券市场周报总结（2016.01.18-2016.1.24）

核心内容概述

本报告分析了2016年1月18日至24日期间中国债券市场的表现，重点探讨了资金紧张对市场的影响，以及信用债发行和收益率的变化。同时，报告还涉及国内外经济数据、政策动向及市场策略建议。

主要观点

• 资金冲击显著：受1月信贷扩张和春节因素影响，银行间资金紧张，资金利率高企，市场波动加大。央行通过多种流动性工具（如逆回购、MLF、SLF、SLO等）进行超万亿资金投放，以平抑利率，但未使用降准。
• 信用债市场受冲击：本周至少有80.5亿元信用债取消发行，短融、超短融、中票等品种受影响较大。信用债收益率全线上行，短端涨幅明显，高等级品种受追捧。
• 利率债相对稳定：国债、地方债等利率债收益率小幅上行，但整体调整幅度不大，显示出市场对利率债的偏好。
• 国债期货高位回落：受资金波动影响，国债期货价格下跌，5年期TF1603跌0.16%，10年期T1603跌0.19%。
• 可转债市场承压：转债市场因密集供给而承压，部分转债下跌，正股表现分化。
• 经济基本面疲软：2015年GDP增速破7，但整体经济下行压力持续，固定资产投资、工业增加值、出口等指标表现不佳。
• 政策支持与风险防范：财政政策成为2016年政策重点，预计年内将有2-3次降准降息。同时，需防范信用债风险，重点关注铁道、城投及高等级企业债。

关键信息

一级市场发行情况

• 发行规模：本周共发行各类债券4852亿元，较前一周减少1563亿元，主要是由于资金紧张导致同业存单和信用债发行缩量。
• 下周发行：预计下周发行各类债券2357亿元，不含同业存单。
• 国债发行：财政部将于1月27日招标发行3年期和10年期国债，规模分别为200亿元，利率为2.1885%和2.8331%。
• 国开债发行：国开行将发行五期金融债，规模不超过360亿元，期限包括1年、3年、5年、7年、10年。
• 农发行债发行：农发行将发行四期金融债，总额不超过240亿元，期限包括1年、3年、5年、10年。

二级市场表现

• 利率债：国债、地方债小幅上行，国开、非国开金融债短端上行较多，1年期上行2.8bp，3年期上行0.5bp，5年期上行3.8bp，10年期上行2.8bp。
• 信用债：信用债收益率全线上行，短端涨幅明显，10年期调整幅度最小。AA及AA-等高等级信用债表现较好。
• 转债市场：转债市场受到密集供给冲击，部分转债下跌，正股表现分化。

资金利率情况

• 银质押收益率：14D、1M品种大幅上行，R001加权平均利率为2.1053%，R007为2.6168%，R014为3.6621%，R1M为3.6128%。
• Shibor收益率：各期限品种全部上行，隔夜为2.028%，1周为2.40%，2周为2.836%，1M为2.99%。
• 央行操作：本周央行通过多种工具投放流动性，累计净投放资金14625亿元，下周将自然回笼1900亿元。

国内政策

• 全口径跨境融资试点：央行扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点，面向27家金融机构和四个自贸区企业。
• 国债收益率曲线更名：银行间固定利率国债收益率曲线更名为“中债国债收益率曲线”，并整合交易所固定利率国债收益率曲线。

国外数据

• 美国CPI：12月CPI同比增长0.7%，核心CPI同比增长2.1%，低于预期。
• 美国制造业PMI：1月初值为52.7，高于预期，显示经济活动扩张。
• 欧元区PMI：1月制造业、服务业及综合PMI均不及预期，显示经济疲软。

市场策略建议

• 债牛持续：尽管有资金冲击，但债牛不会掉头，收益率曲线可能有所抬升，但预计在资金利率回落时继续下行。
• 关注信用债：在资金冲击下，信用债风险上升，应优先关注铁道、城投及高等级企业债。
• 配置机会：资金紧张不会长久维持，若利率明显恢复将是配置机会。

结论

本周债券市场受到资金紧张的显著影响，信用债发行减少，收益率上行。央行通过多种流动性工具进行干预，但暂不降准。尽管经济基本面疲软，但财政政策支持预期增强，债牛仍有持续可能。投资者应关注信用债风险，优先配置高等级债券。