深度报告-20230505-国海证券-华熙生物-688363.SH-深度报告_大单品放量_盈利优化_合成生物打开成长空间_30页_1mb

华熙生物深度报告总结

• 护肤品业务: 公司多品牌矩阵成型，包括润百颜、夸迪、米蓓尔和肌活四大品牌，实现快速增长。核心单品持续放量，渠道布局多样化，销售费用率逐季改善，盈利能力提升。预计2023-2025年护肤品营收年增28%-201%，毛利率稳健。

• 医疗终端业务: 产品管线丰富，医美类产品短期受疫情影响，但长期增长稳健；微交联技术产品如润致娃娃针具差异化优势，医疗产品如骨科注射液增长强劲，2023-2025年预计营收年增192%-157%。

• 原料业务: 原料收入稳健增长，医药级透明质酸表现突出。合成生物布局多个活性物，如γ-氨基丁酸和依克多因，2023-2025年营收预计年增146%-126%。

• 盈利预测与投资建议: 公司2023-2025年预计营收8053/9829/11721亿元，净利润1254/1568/1902亿元，对应PE37/29/24倍。维持“增持”评级，短期受益护肤高增长和疫后恢复，长期盈利优化趋势延续。

核心要点

• 增持评级，短期重点在护肤品和医疗终端复苏。
• 风险包括行业竞争加剧和监管变化。